首頁 > 風控 > 正文

中瑞電子：向“老賴”銷售超千萬元 售價偏高或面臨大客戶流失風險

2023-02-14 22:36:18來源：金證研  

《金證研》南方資本中心 冷云/作者 易溪 南江/風控


【資料圖】

2020年7月，深交所受理常州武進中瑞電子科技股份有限公司（以下簡稱“中瑞電子”）提交的上市申請文件。隨后，由于業績下滑以及融資需求迫切，2021年1月，中瑞電子主動撤回上市申請。時隔近一年半時間，中瑞電子再次向深交所遞交上市申請。

此次申報，中瑞電子或仍需要面對導致前次撤回上市申請的不利因素。其中，國內新能源補貼政策將于2022年底終止。并且，中瑞電子主要客戶深圳市比克動力電池有限公司及其子公司（以下簡稱“比克電池”）被采取限制消費措施，未來比克電池是否因此減少對中瑞電子的訂單需求？此外，中瑞電子曾因定價未達成一致而流失大客戶。反觀當下，中瑞電子對主要客戶LG新能源（含愛爾集新能源（南京）有限公司、LG Energy Solution Ltd）售價高于同行，或不具有價格優勢，未來雙方合作是否將存在變數？

一、與“拖欠”貨款客戶合作再度升溫，該客戶被限制消費或拷問合作穩定性

凡事必有因。中瑞電子曾因業績下滑而撤回上市申請，彼時其業績下滑的原因為新能源補貼退坡及主要客戶比克電池需求減少。反觀中瑞電子本次申報，新能源補貼政策將于2022年底終止。另外，主要客戶比克電池因無可供執行財產，被采取限制消費措施。

1.1 曾因業績下滑及融資需求迫切，于2021年1月主動撤回上市申請

據中瑞電子簽署日期為2022年9月9日的關于常州武進中瑞電子科技股份有限公司首次公開發行股票并在創業板上市申請文件的審核問詢函的回復（以下簡稱“首輪問詢回復”），中瑞電子前次首發上市申請的撤回時間為2021年1月，申報板塊為創業板。

對此，中瑞電子解釋稱，其前次撤回首發上市的申請主要系公司業績下滑以及融資需求迫切所致。

需要指出的是，中瑞電子業績下滑系由新能源補貼政策退坡及主要客戶需求減少所致。

1.2 因新能源補貼退坡及主要客戶比克電池減少需求，2019年業績大幅下滑

據首輪問詢回復，2017-2019年，中瑞電子營業收入分別為3.57億元、3.83億元、2.79億元。同期，中瑞電子扣非后凈利潤分別為5,978.8萬元、6,671.75萬元、898.43萬元。需要說明的是，2019年，營業收入同比下降27.01%，扣非后凈利潤同比下降86.53%。

關于2019年業績大幅下滑的原因，中瑞電子稱，2019年新能源補貼退坡力度較大，補貼門檻進一步提高，短期內對鋰電池產業鏈造成較大的成本壓力和資金壓力，導致終端廠商轉型升級、調整發展戰略，同時向上游傳導降本壓力。另外，中瑞電子的主要客戶比克電池受到下游部分客戶拖欠貨款的不利影響，資金周轉困難，減少了對中瑞電子的訂單需求，且未能按合同約定支付對中瑞電子的貨款，導致中瑞電子單項計提壞賬準備2,486.73萬元，利潤水平大幅下滑。

由此可見，新能源補貼標準和補貼力度的調整，以及主要客戶的需求，對中瑞電子的業績影響顯著。

然而，新能源補貼政策即將終止，政府將不再對購置新能源汽車給予補貼。

1.3 2022年末新能源補貼政策終止，之后上牌的新能源車輛不再給予補貼

據政府2022年1月1日關于《財政部、工業和信息化部、科技部、發展改革委關于2022年新能源汽車推廣應用財政補貼政策的通知》（以下簡稱“通知”）的解讀，按照財建〔2020〕86號文件要求，綜合技術進步、規模效應等因素，將新能源汽車推廣應用財政補貼政策實施期限延長至2022年底。綜合考慮新能源汽車產業發展規劃、市場銷售趨勢以及企業平穩過渡等因素，為保持新能源汽車產業良好發展勢頭，穩定行業和消費者預期，《通知》明確2022年12月31日新能源汽車購置補貼政策終止，12月31日后上牌的車輛不再給予補貼。

值得一提的是，中瑞電子主要產品的應用領域包括新能源汽車，且超九成主營業務收入為內銷收入。

1.4 主要產品主要應用于下游新能源汽車，且超九成主營業務收入來自內銷

據簽署日期為2022年12月4日的招股書（以下簡稱“招股書”），2019-2021年及2022年1-6月，中瑞電子的主營業務收入分別為2.58億元、3.85億元、6億元、3.7億元，分別占其當期營業收入的92.46%、83.71%、92.67%、91.05%。

需要說明的是，中瑞電子主營業務收入來自動力型組合蓋帽、容量型組合蓋帽以及其它產品的銷售。

其中，2019-2021年及2022年1-6月，中瑞電子動力型組合蓋帽收入分別為2.29億元、3.58億元、5.78億元、3.58億元，分別占當期主營業務收入的88.77%、93%、96.32%、96.85%。此外，動力型組合蓋帽主要應用于下游新能源汽車、電動自行車、電動工具、智能家居等領域。

另一方面，2019-2021年及2022年1-6月，中瑞電子的內銷收入分別為2.58億元、3.82億元、5.91億元、3.62億元，分別占其當期主營業務收入的99.73%、99.12%、98.48%、97.94%。

可見，中瑞電子的主要產品為動力型組合蓋帽，且該類產品主要應用于下游新能源汽車等領域，且其超九成主營業務收入來自內銷。至此，新能源補貼政策在2022年末終止是否會導致中瑞電子后續業績跟前次申報一樣大幅下滑？不得而知。

不僅如此，中瑞電子本次申報的主要客戶比克電池因無可供被執行財產而被采取限制消費措施。

1.5 本次申報的主要客戶比克電池，2022年6月因無可被執行財產被限制消費

據招股書，2019-2021年及2022年1-6月，中瑞電子對比克電池的銷售額分別為2,871.56萬元、5,641.96萬元、8,041.1萬元、3,525.15萬元，比克電池分別為第三大、第二大、第二大、第二大客戶。

其中，比克電池包括鄭州比克電池有限公司（以下簡稱“鄭州比克電池”）、深圳市比克動力電池有限公司（以下簡稱“深圳比克動力”）。

據2022年6月22日發布的（2021）津03執1011號文件，申請執行人天津國泰金融租賃有限責任公司（以下簡稱“國泰金融租賃”）與被行人深圳比克動力、深圳市比克電池有限公司、李向前、于曉秋融資租賃合同糾紛執行一案的（2020）津03民初1333號民事判決書已發生法律效力。因深圳比克動力等被執行人未履行義務，經申請執行人國泰金融租賃申請，天津市第三中級法院于2021年11月18日立案執行，執行標的為4,960.38萬元。

此案中，深圳比克動力等被執行人無財產可供執行。天津市第三中級法院向深圳比克動力等被執行人發出限制消費令，對其采取限制消費措施。

且據最高法院公開信息，截至查詢日2023年2月14日，比克電池存在一條失信記錄，立案時間為2020年11月9日，具體形式為“有履行能力而拒不履行生效法律文書確定義務”。

可知，2022年6月，深圳比克動力因無可供被執行的財產而被限制消費，后續其是否會減少對中瑞電子的訂單需求？值得考量。

也就是說，前次申報，中瑞電子因2019年業績大幅下滑而主動撤回上市申請。需要指出的是，新能源補貼退坡及主要客戶比克電池的需求減少系2019年業績下滑的原因。

然而，本次申報，新能源補貼政策將于2022年底終止。2022年6月，中瑞電子的客戶深圳比克動力被列為被執行人，因無可供被執行的財產而被采取限制消費的措施，而該客戶及其關聯方，2019-2021年與中瑞電子的交易額逐年上升，且此前比克電池曾發生流動性風險拖欠公司貨款未還，導致中瑞電子對其計提大額壞賬準備而利潤下滑，而今比克電池被列入限制消費名單。至此，中瑞電子的大客戶比克電池是否穩定？未來中瑞電子與比克電池的合作是否存在變數？存疑待解。

二、對大客戶售價“偏高”或不具價格優勢，中瑞電子或面臨大客戶流失風險

客戶是企業的生存之本。億緯鋰能（含惠州億緯鋰能股份有限公司、湖北億緯動力有限公司）曾為中瑞電子的主要客戶，因定價未達成一致而不再與中瑞電子開展業務合作。反觀當下，中瑞電子對主要客戶LG新能源售價高于同行，不具有價格優勢，或面臨大客戶流失風險。

2.1 2020-2021年，中瑞電子的營業收入及凈利保持高速增長

據招股書，2019-2021年及2022年1-6月，中瑞電子的營業收入分別為2.79億元、4.6億元、6.48億元、4.06億元；同期，凈利潤分別為320.1萬元、6,566.19萬元、13,669.09萬元、9,290.98萬元。

經《金證研》南方資本中心測算，2020-2021年，中瑞電子營業收入的同比增長率分別為64.58%、40.81%，凈利潤同比增長率分別為1,951.3%、108.17%。

不難看出，2019年，中瑞電子的凈利潤不足400萬元。隨后2020年，中瑞電子的營收凈利暴漲。至2021年，中瑞電子營收凈利的增速有所減緩，但仍保持著高速增長的“勢頭”。

在業績暴漲的背后，中瑞電子的綜合毛利率均高于同行均值。

2.2 2019-2021年，中瑞電子的綜合毛利率均高于同行均值

據招股書，中瑞電子選取深圳市科達利實業股份有限公司（以下簡稱“科達利”）、震裕科技股份有限公司（以下簡稱“震裕科技”）、無錫市金楊新材料股份有限公司（以下簡稱“金楊股份”）作為同行業可比公司。

據招股書，2019-2021年，科達利的綜合毛利率分別為29.63%、29.19%、26.7%；震裕科技的綜合毛利率分別為13.07%、21.98%、17.49%；金楊股份的綜合毛利率分別為31.53%、44.47%、43.14%。同期，上述3家同行可比公司的綜合毛利率均值分別為24.74%、31.88%、29.11%。

2019-2021年，中瑞電子的綜合毛利率分別為26.7%、32.28%、34.2%。

可見，2019-2021年，中瑞電子的綜合毛利率持續高于同行可比公司均值。

值得一提的是，2020年中瑞電子主要產品單價增長，同一年主要客戶因與中瑞電子關于產品定價未達成一致而不再與其開展業務合作。

2.3 2020年主要產品售價上升，同年主要客戶億緯鋰能因價格未達成一致不再合作

據招股書，中瑞電子的主要產品為動力型組合蓋帽及容量型組合蓋帽。

2019-2021年及2022年1-6月，動力型組合蓋帽的價格分別為0.33元/只、0.36元/只、0.36元/只、0.38元/只，容量型組合蓋帽的價格分別為0.35元/只、0.37元/只、0.32元/只、0.33元/只。

可見，2020年，中瑞電子的動力型組合蓋帽及容量型組合蓋帽的價格均有所增長。

此外，據中瑞電子簽署日期為2020年12月1日的招股書（以下簡稱“2020年12月招股書”），2017-2019年，中瑞電子對億緯鋰能的銷售額分別為1,962.97萬元、4,881.48萬元、5,082.07萬元。同期，億緯鋰能分別為第三大、第二大、第一大客戶。

據首輪問詢回復，2020-2021年及2022年1-6月，中瑞電子對億緯鋰能的銷售額分別為165.26萬元、0元、0元。

由上可知，2017-2019年，中瑞電子對億緯鋰能的銷售收入逐年增長，并且億緯鋰能均為中瑞電子的前五大客戶之一。隨后2020年，中瑞電子對億緯鋰能的銷售收入下降，至2021年及2022年1-6月，中瑞電子對其的銷售收入降至為0元。

對此，據首輪問詢回復，中瑞電子稱，2020年由于其與億緯鋰能關于產品定價未達成一致，中瑞電子后續未再繼續與億緯鋰能開展業務合作。

上述情形是否意味著，中瑞電子或因其產品不具有價格優勢而流失主要客戶億緯鋰能？

需要指出的是，中瑞電子對另一主要客戶的銷售單價高于同行價格。

?

2.4 主要客戶LG新能源累計創收逾7億元，中瑞電子對其銷售價格高于同行

據招股書，2019-2021年及2022年1-6月，中瑞電子對LG 新能源的銷售額分別為2,589.94萬元、17,018.26萬元、30,303.08萬元、22,841.83萬元。

經《金證研》南方資本中心測算，2019-2021年及2022年1-6月，中瑞電子對LG新能源的銷售額總計為7.28億元。

需要說明的是，據中瑞電子簽署日期為2022年11月7日的關于常州武進中瑞電子科技股份有限公司首次公開發行股票并在創業板上市申請文件的第二輪審核問詢函的回復（以下簡稱“二輪問詢回復”），中瑞電子作為LG新能源的主要21#動力型組合蓋帽供應商，自2020年1月起，中瑞電子供應的動力鋰電池組合蓋帽通過LG新能源最終用于特斯拉上海工廠。

據首輪問詢回復，2019-2021年，中瑞電子21#動力型組合蓋帽平均單價分別為0.61元、0.49元、0.48元。同期，同行公司金楊股份21#動力型組合蓋帽平均單價分別為0.39元、0.35元、0.39元。

不難看出，2019-2021年，中瑞電子21#動力型組合蓋帽的平均單價均高于同行公司。

對此，中瑞電子稱，21#動力型組合蓋帽平均單價高于同行業公司的同類產品的原因是，中瑞電子21#動力型組合蓋帽主要應用于特斯拉新能源汽車，新能源汽車對鋰電池及其結構件的安全性、一致性要求較高，而金楊股份的21#動力型組合蓋帽主要應用于小動力市場，由于終端應用市場差異，中瑞電子產品的定價相對較高。

上市情形可知，中瑞電子向LG新能源銷售21#動力型組合蓋帽，并且對其銷售的21#動力型組合蓋帽通過LG新能源最終應用于特斯拉。而相比于同行同類產品，中瑞電子21#動力型組合蓋帽的平均單價偏高。也就是說，中瑞電子對LG新能源的售價偏高，或不具有價格優勢。至此，未來LG新能源是否會像億緯鋰能一樣，因定價未達成一致而不再與中瑞電子開展業務合作？不得而知。

山以小陁而大崩。上述“冰山一角”的問題對于中瑞電子而言，或系其需直面的考驗。

關鍵詞： 中瑞電子向老賴銷售超千萬元 售價偏高或面臨大客

責任編輯：hnmd003

相關閱讀

推薦閱讀