上證調(diào)查 | 七成投顧看漲三季度A股看好權(quán)益類資產(chǎn)配置價值——上海證券報·2023年第三季度券商營業(yè)部投資顧問調(diào)查報告

2023-08-04 07:37:04來源：上海證券報

□七成投顧認為A股有望在三季度上漲。相比從業(yè)時間較長的資深投顧，年輕投顧看漲三季度A股行情的占比更高，達到74%。在市場運行格局方面，有63%的投顧認為A股在三季度將會維持結(jié)構(gòu)性行情

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□權(quán)益類資產(chǎn)仍是投顧眼中三季度最值得配置的資產(chǎn)，有49%的投顧建議投資者將股票、基金等權(quán)益類資產(chǎn)作為三季度主要配置方向。在具體的板塊配置方面，投顧在三季度最看好的投資主線仍是科技成長股，但關(guān)注度較二季度有所下降，而關(guān)注新能源板塊的投顧占比則有所提升

□調(diào)查顯示，有52%的高凈值客戶在二季度實現(xiàn)盈利，較上一季度調(diào)查有所下降，其中33%的高凈值客戶盈利幅度在10%至30%之間。展望三季度，高凈值客戶的主流操作是保持倉位不變

上海證券報2023年三季度券商營業(yè)部投資顧問調(diào)查結(jié)果顯示，投顧群體對今年三季度A股市場仍保持樂觀態(tài)度，七成投顧看漲三季度A股行情。在市場運行節(jié)奏方面，多數(shù)投顧認為市場會以結(jié)構(gòu)性行情為主，最看好的投資主線仍是科技成長股，但關(guān)注度較二季度略有下降，而新能源板塊獲得的關(guān)注度則有所提升。與一季度相比，高凈值客戶在二季度的收益有所下降。近四成高凈值客戶倉位為六成至八成，多數(shù)高凈值客戶選擇在三季度持倉不動。

近六成投顧看好三季度宏觀經(jīng)濟

投顧對今年三季度宏觀經(jīng)濟的看法相比二季度趨于謹慎，59%的投顧對宏觀經(jīng)濟持“中性”和“樂觀”態(tài)度，與二季度相比，下降了17個百分點。上市公司業(yè)績變動狀況和人民幣匯率波動是三季度投顧最為關(guān)注的風(fēng)險因素。

宏觀經(jīng)濟整體保持穩(wěn)定

盡管投顧對宏觀經(jīng)濟預(yù)期有所下修，但主流觀點仍是“宏觀經(jīng)濟整體保持穩(wěn)定”，持“中性”和“樂觀”態(tài)度的投顧合計占比為59%，相比二季度下降17個百分點。其中，認為經(jīng)濟處于觸底回升階段的投顧占比為43%。

在對2023年三季度經(jīng)濟增速的預(yù)判上，有55%的投顧認為經(jīng)濟增速將上升；認為經(jīng)濟增速與二季度持平的投顧占比為14%；認為經(jīng)濟面臨較大下行壓力的投顧占比為22%。

調(diào)查結(jié)果顯示，經(jīng)濟增速穩(wěn)定和積極財政政策被投顧選作推動三季度股市走強的主要動因，兩項占比均為19%。此外，人民幣匯率穩(wěn)定、外資繼續(xù)凈流入、流動性適度寬松也是投顧眼中推動股市走強的重要因素。

從風(fēng)險角度看，各有20%的投顧認為，上市公司業(yè)績變動狀況和人民幣匯率波動是影響三季度A股市場的重要風(fēng)險因素，占比最高。此外，美聯(lián)儲加息、海外金融風(fēng)險等也成為投顧在三季度關(guān)注度較高的風(fēng)險因素。

流動性預(yù)期偏寬松仍占主流

流動性政策的變動不僅關(guān)乎資金面供給的松緊，也關(guān)乎股票市場的資金供給狀況。根據(jù)本次調(diào)查數(shù)據(jù)，投顧對2023年三季度流動性“趨于寬松”的預(yù)期盡管相比上季度有所下降，但是仍占主流。具體來看，預(yù)期三季度流動性政策取向呈中性偏松或放松的投顧合計占比為58%，較上季度下降7個百分點；預(yù)期三季度流動性取向是中性偏緊及收緊的投顧合計占比為23%，較上季度上升6個百分點。

在股市流動性方面，投顧的主流看法是三季度市場將呈存量資金博弈的狀況，占比達58%；認為場外資金將進一步流入股市的投顧占比為21%；認為市場面臨諸多不確定性，資金將流出股市的投顧占比僅10%。

調(diào)查結(jié)果顯示，48%的投資者認為央行下調(diào)政策利率有利于降低企業(yè)融資成本，推動經(jīng)濟增長，此項占比最高；34%的投資者則認為政策利率下調(diào)有利于增加市場流動性，有效提振市場信心。

七成投顧看漲三季度A股

今年二季度，A股在階段性反彈后進入反復(fù)震蕩區(qū)間。展望三季度，七成投顧認為A股有望上漲。在具體的板塊配置方面，投顧在今年三季度最看好的投資主線仍是科技成長股，但關(guān)注度較二季度有所下降，而新能源板塊獲得的關(guān)注度有所提升。

近六成投顧預(yù)期股指上限在3400點以上

展望三季度A股市場，看漲的投顧占比為73%，相比二季度下降10個百分點。其中，有54%的投顧認為，大盤漲幅介于0%到5%，較二季度下降5個百分點；有19%的投顧認為大盤漲幅在5%以上，較二季度下降5個百分點；認為大盤會下跌的投顧占比為19%。

在三季度指數(shù)波動區(qū)間方面，有56%的投顧認為，上證綜指的運行上限將在3400點以上。其中，認為運行上限在3400點附近的投顧占44%，認為運行上限在3500點和3600點的投顧各占6%。對于上證綜指的運行下限，有48%的投顧認為在3100點附近，較二季度上升了19個百分點；認為指數(shù)運行下限在3200點附近的投顧占比為42%，較二季度下降9個百分點。

在市場運行格局方面，有63%的投顧認為A股在三季度將會維持結(jié)構(gòu)性行情，占據(jù)了主流，不過這一比例較上一季度下降了8個百分點。其中，認為在結(jié)構(gòu)性行情中，低估值藍籌、周期股表現(xiàn)相對突出的投顧占比為26%；認為科技股表現(xiàn)相對出色的投顧占比為18%；認為軍工板塊表現(xiàn)突出的投顧占比為11%；認為消費和醫(yī)藥板塊表現(xiàn)突出的占比為8%。同時，認為各板塊普漲的投顧從7%小幅增至8%。

新能源板塊關(guān)注度提升

投顧在今年三季度最看好的投資主線是科技成長股。具體來看，科技成長股受到44%的投顧青睞，較二季度下降7個百分點；銀行、券商等大金融板塊受到20%的投顧青睞，與上一季度持平；新能源板塊受到12%的投顧青睞，較上一季度提升了3個百分點。

二季度，由ChatGPT帶動的人工智能板塊行情出現(xiàn)了分化，大模型、算力等概念股震蕩回調(diào)，AI應(yīng)用端概念股則反復(fù)活躍。調(diào)查顯示，對于人工智能板塊的投資價值，有26%的投顧判斷該板塊整體低估，部分個股估值合理；有23%的投顧認為人工智能板塊整體估值合理，部分個股高估；21%的投顧認為人工智能板塊整體估值合理，值得參與；有15%的投顧認為該板塊整體高估，不值得參與。在人工智能板塊的眾多細分領(lǐng)域中，45%的投顧看好算力概念股，該項占比最高；20%的投顧看好機器人概念股；13%的投顧看好與ChatGPT相關(guān)的板塊。

新能源板塊在經(jīng)歷了長時間的調(diào)整之后，終于在二季度迎來了階段性反彈。投顧對新能源板塊的關(guān)注度較上個季度明顯提升，56%的投顧判斷新能源板塊部分股票存在一定的投資吸引力，占比最高，較上一季度上升了34個百分點；認為新能源板塊仍將繼續(xù)調(diào)整的投顧占比由42%下降至11%。

今年以來，央企的投資價值迎來重估，“中字頭”板塊反復(fù)震蕩活躍。對于“中字頭”板塊行情的持續(xù)性，48%的投顧認為“中字頭”板塊未來還會出現(xiàn)反彈；24%的投顧認為“中字頭”板塊仍是重要的主題性投資機會，未來還會有上漲的空間；17%的投顧認為“中字頭”板塊行情的持續(xù)性仍有待觀察。

資深投顧更看好金融股

調(diào)查顯示，相比從業(yè)時間較長的資深投顧，年輕投顧對三季度A股走勢和漲幅更樂觀。對于今年三季度A股走勢，在從業(yè)時間為10年以上的投顧中，有65%的投顧認為三季度A股市場有望上漲，其中50%的投顧認為大盤漲幅介于0%到5%。在從業(yè)時間1年至5年的投顧中，看漲三季度A股行情的投顧占比更高，達到74%。

在板塊配置方面，在從業(yè)時間1年至5年的投顧中，有68%看好科技股，排名所有選項首位；23%看好大金融板塊。從事投顧業(yè)務(wù)超過10年的資深投顧中，有45%看好大金融板塊；37%看好科技股。

看好權(quán)益類資產(chǎn)配置價值

在大類資產(chǎn)配置方面，權(quán)益類資產(chǎn)仍是投顧眼中三季度最具配置價值的資產(chǎn)。調(diào)查顯示，投顧對三季度持倉比例的建議較為均衡，有31%的投顧認為三季度合適的倉位應(yīng)保持在三成至五成，有28%的投顧建議倉位在五成至八成之間。

近五成投顧建議配置權(quán)益類資產(chǎn)

調(diào)查顯示，有49%的投顧建議，將股票、基金等權(quán)益資產(chǎn)作為三季度主要配置方向；認為應(yīng)把債券作為主要配置方向的投顧占比為18%；有15%的投顧建議需配置黃金等貴金屬；認為應(yīng)該持幣的投顧占比為8%。

在具體的倉位配置建議方面，投顧觀點比較均衡，沒有出現(xiàn)明顯的傾向性，建議配置三成至五成、以及五成至八成倉位的投顧比例基本相當。調(diào)查顯示，有31%的投顧認為倉位應(yīng)保持在三成至五成，該項占比最高；有28%的投顧建議倉位在五成至八成之間；還有23%的投顧建議倉位在八成以上；僅14%的投顧建議倉位控制在三成以下。

今年二季度，市場整體反復(fù)震蕩，使得權(quán)益類基金業(yè)績承壓，權(quán)益基金虧損占今年二季度全部基金虧損的97%以上。相比較股票，公募基金在投顧眼中的吸引力有所下降。本次調(diào)查結(jié)果顯示，認為三季度公募基金產(chǎn)品吸引力相較股票下降的投顧占比為53%；認為公募基金產(chǎn)品相比股票吸引力上升的投顧占比為17%。

逾六成投顧看好港股

今年開年以后，港股市場一度表現(xiàn)良好。然而，在今年二季度，港股再現(xiàn)“過山車”行情。調(diào)查顯示，投顧對三季度港股的投資價值預(yù)期雖然有所降低，但是仍有65%的投顧認為港股具有投資吸引力，較二季度下降9個百分點；認為港股投資價值一般的投顧占比由上季度的13%上升至17%。

在資金流向方面，今年以來南向資金呈現(xiàn)“越跌越買”之勢。6月5日，南向資金單日凈買入108.85億港元，為2021年2月19日以來首次突破100億港元大關(guān)，上半年南向資金整體搶籌更是累計達1090.77億元。展望三季度，有24%的投顧認為南向資金凈流入規(guī)模會繼續(xù)增加，較二季度下降7個百分點；有7%的投顧認為南向資金會凈流出，較二季度增加3個百分點；有15%的投顧認為南向資金凈流入規(guī)模可能與二季度持平。

逾五成高凈值客戶二季度盈利

今年二季度，有52%的高凈值客戶實現(xiàn)盈利，較上一季度有所下降。展望三季度，大部分高凈值客戶選擇保持倉位不變。從具體板塊選擇來看，有48%的高凈值客戶表示將選擇加倉科技成長股；有20%的高凈值客戶將選擇加倉消費和醫(yī)藥股。

高凈值客戶盈利占比下降

調(diào)查結(jié)果顯示，有52%的高凈值客戶在二季度實現(xiàn)盈利，較上一季度調(diào)查結(jié)果下降18個百分點。其中，33%的高凈值客戶盈利幅度在10%至30%之間，較上一季度調(diào)查結(jié)果下降12個百分點；19%的高凈值客戶出現(xiàn)虧損，較上一季度上升了17個百分點。

從受訪投顧所服務(wù)的高凈值客戶的操作風(fēng)格看，進取型客戶占21%，與二季度持平；平衡型客戶占71%，比二季度下降2個百分點；還有8%的客戶為保守型，比二季度上升2個百分點。從客戶持有股票的平均數(shù)量看，多數(shù)高凈值客戶的持倉相對集中，持有2到5只股票的客戶最多，占比為59%；持有5到10只股票的客戶占比為23%；僅有12%的客戶持倉非常分散，持有10只以上股票。

近七成高凈值客戶計劃持倉不動

展望三季度，高凈值客戶的主流操作是保持倉位不變。調(diào)查顯示，有66%的投顧表示，其客戶打算暫時觀望，占比最高；打算主動加倉的高凈值客戶占比由二季度的11%上升至12%；擬減倉的高凈值客戶占比為11%，與二季度持平。

在那些想要增加入市資金的高凈值客戶中，資金來源主要是現(xiàn)金存款的客戶占比為44%，較二季度下降了5個百分點；資金來源主要是贖回銀行理財、貨幣基金、債券基金的客戶占比為34%，較二季度下降了2個百分點。在從股市撤離資金的去向方面，定存類產(chǎn)品吸引力有所下降，選擇期限以年計或更長期限的銀行理財產(chǎn)品和定存的高凈值客戶占比為33%，較上一季度下降了2個百分點；選擇現(xiàn)金或期限靈活的貨幣基金的高凈值客戶占比從24%上升至27%。

此外，從投顧所反饋的高凈值客戶二季度基金投資規(guī)模變動情況看，有60%的高凈值客戶贖回了基金，較二季度下降了6個百分點。其中，12%的高凈值客戶大幅贖回基金，48%的客戶小幅贖回基金。有16%的高凈值客戶在二季度選擇申購基金，較二季度下降了2個百分點；還有18%的客戶保持基金的投資規(guī)模不變，較二季度上升2個百分點。

從客戶增減的基金產(chǎn)品類型看，在加倉的高凈值客戶中，主要加倉類型為偏股型基金，占比達40%，較二季度下降了8個百分點。對那些減少了基金投資的客戶，減倉類型也主要為偏股型基金，占比從二季度的45%上升至59%。從客戶持有偏股型基金的期限看，3年至5年最為主流，占比為37%。

高凈值客戶二季度小幅減倉科技股

在倉位方面，36%的高凈值客戶目前倉位為六成至八成，占比最高，與上個季度持平；18%的高凈值客戶倉位為四成至六成，較上個季度下降1個百分點；22%的高凈值客戶倉位為一成至二成，較上季度上升1個百分點；6%的高凈值客戶倉位低于一成，較上個季度下降2個百分點。

調(diào)查顯示，在投資科技成長股的高凈值客戶中，有56%的客戶在二季度對該板塊進行了減倉操作，比例較上一季度提升11個百分點。其中，大幅減倉的高凈值客戶占了10%，小幅減倉的占了46%。

新能源板塊在二季度迎來階段性反彈，超五成高凈值客戶在二季度對新能源板塊進行加倉。調(diào)查顯示，43%的高凈值客戶在二季度對該板塊進行小幅加倉，8%的高凈值客戶選擇了大幅加倉。同時，還有26%的高凈值客戶選擇減倉新能源板塊；19%的高凈值客戶選擇保持原有倉位。

對于“中字頭”板塊的投資，53%的高凈值客戶在二季度選擇加倉，其中45%的高凈值客戶在二季度對該板塊進行小幅加倉，8%的高凈值客戶選擇了大幅加倉。此外，還有25%的高凈值客戶選擇減倉該板塊。

展望三季度，科技成長股依然受到高凈值客戶的青睞，有48%的高凈值客戶表示將選擇加倉科技成長股；有20%的高凈值客戶表示將選擇加倉消費和醫(yī)藥股；有13%的高凈值客戶表示將選擇加倉軍工股；7%的高凈值客戶表示將選擇加倉周期股。

高凈值客戶減少對港股投資

從高凈值客戶參與港股投資的情況看，高凈值客戶的加倉熱情有所下降。調(diào)查顯示，71%的高凈值客戶在二季度通過港股通投資了港股，與前次調(diào)查相比減少了3個百分點。其中，36%的客戶減少了對港股的投資，占比最高；15%的客戶加大了港股投資，比上個季度下降3個百分點；20%的客戶基本保持原倉位，比上個季度上升6個百分點。

調(diào)查顯示，港股通投資在客戶資產(chǎn)中的占比有所下降，有43%的投顧表示其客戶港股通投資僅占總資產(chǎn)的10%以下，比上個季度上升了6個百分點。從高凈值客戶青睞的港股標的來看，有39%的投顧表示，兩地同步上市、且H股較A股折價幅度較大的股票最受客戶青睞，占比最高，比上個季度下降4個百分點；有22%的高凈值客戶選擇了騰訊等A股不具備的標的，占比與二季度基本持平。此外，有16%的高凈值客戶選擇以銀行為代表的高股息率藍籌股，比上個季度上升5個百分點。

結(jié) 語

調(diào)查結(jié)果顯示，投顧對今年三季度宏觀經(jīng)濟的看法比二季度更為謹慎。上市公司業(yè)績變動狀況和人民幣匯率波動是三季度投顧最為關(guān)注的風(fēng)險因素。在中觀層面，七成投顧看漲三季度A股市場。在微觀層面，投顧仍然最看好科技成長股，但關(guān)注度較二季度有所下降，相比之下，新能源板塊獲得的關(guān)注度有所提升。

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