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容匯鋰業轉戰創業板：“無礦”推高原材料成本，加碼擴產藏隱憂 |IPO觀察

2023-03-14 10:47:37來源：鈦媒體  

圖片來自視覺中國

科創板“鎩羽”后，江蘇容匯通用鋰業股份有限公司（以下簡稱“容匯鋰業”）創業板發起沖擊。深交所官網顯示，監管部門已向容匯鋰業發出二輪問詢。在前次問詢中，公司毛利率變動情況以及大幅擴產等問題備受關注。


(資料圖)

隨著下游新能源產業景氣度快速提升，鋰電材料價格快速增長，鋰鹽公司盈利均出現大幅度增加，容匯鋰業的業績也出現爆發式增長。然而逆天業績背后或存隱憂。

鈦媒體APP注意到，相較同行頭部企業，容匯鋰業是少數沒有上游鋰礦資源的鋰鹽企業，原材料成本一直處于較高水平。此外，在鋰電行業高景氣度下，容匯鋰業募資額激增，擬大幅擴產至現有現產能的6-8倍。然而擴產加碼甚至跨界布局激戰鋰電池市場者甚多，隨著產能相繼釋放或存產能過剩的風險。與此同時，在歷經兩年飆漲后，鋰價進入2023年后已出現明顯回調，對于容匯鋰業來說，鋰價幾乎主宰了其未來的命運，其價格下降后公司業績又將如何走？

手里無“礦”，原材料成本高企

容匯鋰業主要從事深加工鋰產品的研發、生產和銷售，主要產品為電池級碳酸鋰和電池級氫氧化鋰，是鋰離子電池正極材料所必須的關鍵材料，并最終應用于動力電池、儲能電池、消費電池等領域。

近兩年，在下游新能源行業拉動下，鋰礦相關產品的市場需求、銷售價格均大幅增長，容匯鋰業的業績很快翻身。2019年-2021年及2022年1-6月份，容匯鋰業實現營收4.65億元、5.06億元、15.42億元和25.52億元，歸屬凈利潤為24265.7萬元、-4538.82萬元、3.70億元和9.39億元，主營業務毛利率為的主營業務毛利率分別為 27.85%、10.55%、45.72%和59.31%。

值得注意的是，容匯鋰業的原材料成本一直處于較高水平。碳酸鋰與氫氧化鋰產品的主要原材料均是鋰精礦。分開來看，電池級碳酸鋰的原材料成本占比分別為 80.82%、73.72%、75.14%和 91.55%。氫氧化鋰產品的原材料成本占比分別為66.48%、73.40%、74.56%和 89.03%。

然而與贛鋒鋰業（002460.SZ)、天齊鋰業（002466.SZ)等行業上市公司相比，容匯鋰業是行業頭部企業中少數沒有上游鋰礦資源的鋰鹽企業。公司鋰資源儲備不足，鋰精礦絕大部分采購于澳大利亞Pilgangoora 和巴西 AMG。

原材料依賴進口不算，供應商集中度越來越高。2019年-2021年及2022上半年，容匯鋰業鋰精礦采購額分別為2.08億元、1.73億元、5.16 和10.92億元，前五大供應商占公司采購總額的比重分別為 64.24%、56.57%、67.97%和 92.15%。復雜多變的國際形勢下,容匯鋰業可能隨時面臨“無米下鍋”的危機。不過，容匯鋰業聲稱，公司通過與鋰精礦供應商簽訂長期合作協議，保證鋰精礦的穩定供應。

手里無礦受制于人，為保“口糧”不斷供，容匯鋰業的存貨一直處在較高水平。據招股說明書顯示，2019年-2021年及2022年上半年，容匯鋰業存貨賬面價值分別為1.81億元、1.04億元、1.40億元和3.42億元。

雖然提前備貨能在一定程度上回避原材料提價對公司經營帶來的風險，但同時也可能因主要原材料和產品的價格在短期內大幅下降，或因國家政策和市場原因造成客戶變更或取消訂單計劃，從而導致公司產品無法正常銷售，導致自己的備貨出現很大的跌價損失風險。

報告期各期，容匯鋰業計提的存貨跌價準備余額分別為存貨跌價準備分別為 9813.11萬元、2815.71萬元、2316.94萬元和2312.80萬元，占各期期末存貨賬面余額的比例為 35.12%、21.31%、14.16%和6.33%。

產能過剩風險下執著大幅擴產

在業績爆發式增長的情況下，容匯鋰業的募投資金規模也出現大幅度變化。與前次沖擊科創板相比，此次募資由原先的約9.61億元大幅增長至30.6億元，募投項目除了電池級碳酸鋰和氫氧化鋰擴產項目，還增加了研發中心建設工程項目以及補充流動資金。

其中6萬噸電池級碳酸鋰和6.8 萬噸電池級單水氫氧化鋰擴產項目總投資22.61億元，擬以募集資金投入20.7億元。擬由公司全資子公司宜昌容匯實施，分兩期建設完成。項目已于2021年啟動建設，預計一期項目將于2023年建設完成，二期項目將于2025年建設完成。

然而，截至2022年6月末，容匯鋰業電池級碳酸鋰產能為12000噸/年，電池級氫氧化鋰產能為8000噸/年。那么6萬噸電池級碳酸鋰、6.8萬噸電池級單水氫氧化鋰項目達產后，公司的電池級碳酸鋰產能相當于當前產能的6倍，氫氧化鋰產能相當于當前產能的8倍。如此大幅度擴產容匯鋰業如何消化呢？

對此，容匯鋰業表示，公司的主要客戶均在持續加大產能投入，在下游客戶產能快速擴張的同時，通過本次募集資金投入進一步擴大公司的產能，使公司產能能夠與下游客戶增長的需求相匹配。

除了容匯鋰業，擴產加碼者眾多。3月1日，氫氧化鋰龍頭廠商雅化集團公告表示，公司計劃在現有鋰鹽綜合產能7.3萬噸的基礎上，新建年產10萬噸的高等級鋰鹽生產線，該項目建成投產后，雅化集團的鋰鹽綜合產能將達到17萬噸以上。此前不久，江特電機也宣布了新建年產3萬噸碳酸鋰項目的計劃。

此外，今年以來，不少新增鋰鹽產能已在路上。天華超凈1月29日公告稱，公司年產6萬噸電池級氫氧化鋰建設項目進入試生產階段，根據項目規劃，將于2024年12月底建成投產。盛新鋰能3月7日披露的2022年年報則顯示，公司旗下印尼盛拓投建的年產6萬噸鋰鹽項目預計2023年底一次性建成。

據五礦證券推算，2022年全球鋰需求總量約71萬噸、供應總量約78萬噸，供應量將大于需求量；預計2025年全球鋰礦需求總量為165萬噸，而供應總量將增至187萬噸，屆時，全球鋰礦供應總量將較需求總量高出20萬噸以上。除上游環節外，處于下游環節的鋰電池行業也可能在2025年迎來產能過剩。

與此同時，電池級碳酸鋰價格在狂飆兩年之后進入了回調期。截至3月8日，上海鋼聯發布數據顯示，電池級碳酸鋰跌3000元/噸，連跌27天，均價報37.3萬元/噸，較去年底高點回落40%。事實上，不僅電池級碳酸鐵鋰價格下滑，容匯鋰業另一主營業務氫氧化鋰的價格也出現下滑。集邦咨詢數據顯示，今年2月氫氧化鋰市場均價環比下跌8%。

展望后市，業內人士雖然存在一定分歧。可以預見的是，電池級碳酸鋰市場價格波動難以避免。對于容匯鋰業來說，鋰價幾乎主宰了其未來的命運，其價格下降也將成為企業面臨的最大風險。根據過往，電池級碳酸鋰市場行情波動會影響容匯鋰業主營產品電池級碳酸鋰銷售價格，進而影響到該業務的毛利率水平。

國內鋰礦及相關產品的企業甚至毫不相關的企業都在爭相擴產、布局，當行業產能過剩、競爭加劇后，鋰相關價格是否還能保持在高位，尚是一個未知。在這樣的情況下，還在奔赴資本市場的鋰業公司們，業績高增長的態勢能否延續，這或將成為市場關注的焦點。（本文首發于鈦媒體APP，作者|夏峰琳）

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責任編輯：hnmd003

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