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廣信股份(603599)光氣一體化平臺持續完善，內生外延擴張產品版圖

2023-08-08 14:26:25來源：廣信股份  


(相關資料圖)

產業鏈一體化持續完善帶來成本優勢，抗周期波動能力較強：

公司以光氣資源為核心優勢，打造一體化平臺優勢。核心品種多菌靈、甲基硫菌靈、敵草隆占據龍頭地位，行業話語權較強，利潤水平保持較高水平。2021-2022年公司營收凈利快速增長，把握住了鄰對硝基氯化苯和草甘膦的景氣周期，并且成功收購遼寧世星藥化70%股權，拓展第三基地生產對氨基苯酚與香蘭素，整體凈利潤邁入20億體量。2023年公司30萬噸離子膜燒堿項目投產，形成的收入預計將較為有效地對沖中間體及原藥價格下滑的影響；同時4萬噸對氨基苯酚擴建項目計劃年內投產，以量補價將支撐品種整體利潤，并且原料對硝基氯化苯由廣信自供，進一步降低了生產成本。后續噁草酮、噻嗪酮、茚蟲威、環嗪酮、嘧菌酯等項目將陸續建成投產，逐步釋放業績，形成新的利潤增長點。截至2023Q1，公司在手現金超過85億元，為后續建設運營等活動提供有力支持。

立足農藥原藥及中間體產業，拓寬多領域光氣化產品，發展版圖廣闊：

公司上一輪資本開支主要投向三大原藥的上游關鍵中間體和公用配套，在既有龍頭優勢的基礎上實現原料完全自供拉開和競爭對手的差距。鄰對硝基氯化苯、熱電、碼頭、氯堿等項目已順利全部投產，實現了僅需要外購苯、煤炭、原鹽等大宗商品即可實現終端原藥生產的目標。目前公司正致力于光氣產業鏈新品種的拓展，包括內生的噁草酮、噻嗪酮、茚蟲威等，以及外延收購的世星藥化的對氨基苯酚、香蘭素。光氣資源壁壘高、生產資質準入門檻高，而公司光氣資源富余且連續多年安全穩定生產，未來將進一步拓寬光氣化產品。同時，遠期發展方向包括向農藥產業鏈下游制劑端延伸以及進軍新材料和醫藥市場等，并會根據戰略發展的需要在適當的時機進行收購和兼并，不斷豐富公司的產品線，發展版圖廣闊。

投資建議：

預計公司2023年-2025年的凈利潤分別為20.5億、24.5億、29.6億元，對應PE8.1、6.8、5.6倍，維持買入-A評級。給予公司2023年10倍PE，對應目標價22.53元。

風險提示：原材料價格波動、產品供需格局改變帶來的價格波動、項目建設進度不及預期、盈利預測中核心假設發生改變等。

關鍵詞：

責任編輯：hnmd003

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