環(huán)球短訊！新能源車中游2023下半年展望：把握邊際變化展望新成長周期

2023-06-19 09:31:34來源：中國國際金融股份有限公司

(資料圖片僅供參考)

投資建議

我們認為，當前新能源車中游產業(yè)鏈處在新一輪周期探底過程，板塊估值、市場情緒已率先行至低位，基本面逐步進入筑底階段，但我們認為新能源車發(fā)展的大趨勢并未改變、仍然是未來增速較快的行業(yè)之一；同時，儲能等新應用領域快速發(fā)展，對產業(yè)鏈業(yè)績增長形成支撐，有望平滑產業(yè)周期波動、收窄周期擺幅。

理由

產業(yè)鏈周期探底，把握邊際變化。本輪主周期始于2019 年底至2020 年初，主要由中歐新能源車政策催化、新能源車滲透率進入加速提升階段，全球發(fā)展趨勢確立；同時也帶來2021-2022 年產業(yè)鏈加速擴張，4Q22 以來，隨著產業(yè)鏈產能的逐步釋放，供需關系邊際轉弱；參考上一輪周期，基本面下行周期跨度約3-4 年，但考慮儲能等新應用領域發(fā)展，我們認為本輪下行周期跨度或將收窄、基本面波動亦有望平滑。短期看，板塊估值、市場情緒已行至底部，我們看好國際環(huán)境、下游需求、政策面的邊際變化帶來板塊反彈機會。

新技術商業(yè)化密集落地，關注細分龍頭阿爾法機遇。我們認為：1）鈉電池：產業(yè)鏈不存在剛性資源瓶頸，通過規(guī)模化降本路徑相對明確，疊加鈉電池技術進步，其規(guī)模化后的合理成本較碳酸鋰價格跌至10 萬元/噸時的磷酸鐵鋰電池仍具有可比擬的經濟性；產業(yè)化落地如期兌現(xiàn)，部分電池、正負極材料企業(yè)有望依托新商業(yè)渠道、新技術領先性獲取最大彈性；2）復合箔材依托安全性優(yōu)勢并受益于設備、工藝的不斷進步有望迎來二次產業(yè)化，傳統(tǒng)箔材龍頭企業(yè)掌握渠道、工藝先發(fā)優(yōu)勢，部分初創(chuàng)型企業(yè)產業(yè)化進程則走在前列，搭載復合集流體的高安全電池有望于下半年迎來量產裝車；3）固態(tài)/半固態(tài)電池可兼容高能量密度和高安全性，半固態(tài)作為過渡性路線，有望于2023 年迎來商業(yè)化元年，建議關注布局半固態(tài)電池路線的電池龍頭和材料企業(yè)。

充電樁：政策與基本面共振，板塊景氣度有望持續(xù)上行。2023 年以來充電樁板塊在全球政策刺激下，進入新一輪加速建設期，疊加產品結構優(yōu)化和出口業(yè)務起量，產業(yè)鏈基本面向上：1）充電設備環(huán)節(jié)：我們認為在全球充電樁建設提速背景下，充電設備環(huán)節(jié)利潤有望率先釋放，我們建議關注具備成本和出海進展較快的充電樁和模塊廠商；2）運營商環(huán)節(jié)：我們推薦具備先發(fā)優(yōu)勢的一體化充電運營商，2023 年充電業(yè)務有望實現(xiàn)減虧或扭虧，釋放主業(yè)利潤彈性。

盈利預測與估值

我們維持產業(yè)鏈龍頭企業(yè)盈利預測、評級和目標價不變。

風險

全球新能源車銷量不及預期，原材料價格大幅波動，新技術產業(yè)化進程不及預期。

關鍵詞：

責任編輯：hnmd003