首頁 > 產業 > 正文

今日訊！任澤平：PMI明顯下降，當務之急是全力拼經濟

2022-12-01 06:46:24來源：券商研報精選  


(資料圖)

文：任澤平團隊

一、經濟顯著收縮，當務之急是全力拼經濟

11月PMI和高頻數據顯示經濟顯著收縮。

11月北京、廣州的地鐵客運量月均環比分別下降25.7%和54.7%；中國國內航班的執行航班月均環比下降15.8%，經濟活動放緩。

11月制造業和非制造業PMI分別降至48.0%和46.7%，分別比上月大降1.2和2.0個百分點。其中，制造業新訂單、新出口訂單下滑，價格回落，企業主動去庫存，生產經營預期自2020年2月以來首次滑落至臨界點以下。房地產銷售同比大幅負增長，近期穩樓市“三箭齊發”標志政策拐點已現，但市場拐點尚未出現。服務業尤其是接觸性聚集性服務業收縮明顯。僅建筑業PMI維持55.0%以上高景氣，部分省份提前批專項債下達續力基建投資。

穩增長就是穩就業，重點關注解決就業主力的小微企業經營困境。11月大、中、小型企業PMI分別為49.1%、48.1%和45.6%，比上月下滑1.0、0.8和2.6個百分點，小微企業尤其困難。

2022年前三季度GDP增速3%，如果4季度經濟不能重啟，意味著全年經濟增速可能低于3%，創幾十年來經濟增速新低。而經濟增速的背后是就業和收入，經濟數據的背后是我們每個人的生活和命運。

當務之急是把發展放在首要任務，是該全力拼經濟了。宏觀上是數據，微觀上是多少家庭的悲歡離合。

只要我們科學抗疫，尊重科學，實事求是，深信曙光就在前方。疫情演變到奧密克戎階段，傳染性增強，重癥率降低，似乎是科學界的共識。如何科學抗疫，這需要聽取科學家的建議。我作為一名經濟學科研工作者，不懂疫情的情況和專業，但是我呼吁醫學界相關領域的專家和部門一定要實事求是，一定要說真話、不要說假話、可以不說但不要說違心的話，一定要對黨和國家忠誠，一定要心中裝著人民。在這里，致敬為科學、民生和社會發聲的人，你們是時代的英雄，是這個冬天最溫暖的人。我看到近期很多科學家、學者、媒體人為經濟、民生和社會發聲，在這里向您們致敬。相信只要我們尊重科學，科學決策，我們一定能戰勝疫情。

只要我們把發展放在首要任務和第一要務，重啟經濟，中國經濟有望重新引領全球。建議：推出一攬子擴大內需的經濟復蘇計劃。當下可以考慮發放消費券，打通國民經濟循環，幫助部分困難群眾度過暫時性困難，提振民眾信心；推動平臺經濟完成專項整改，推出“綠燈”投資案例，規范和提振民營經濟信心，為創新和就業作出貢獻，激發企業家精神。

凡事物極必反，否極泰來，事情正在起變化，過去壓制中國經濟和資本市場四大因素均在邊際改善：美聯儲加息節奏或將放緩、防疫政策持續優化、房地產政策拐點已經出現、新一輪貨幣寬松和穩增長政策空間打開。

從長期投資的角度，珍惜歷史性低谷期的黃金般估值，風物長宜放眼量。

具體來看，11月PMI和高頻數據呈現以下特點：

1、制造業產需兩端均放緩，外需持續收縮。制造業生產指數和新訂單指數分別為47.8%和46.4%，分別較上月下滑1.8和1.7個百分點，反映生產活動和市場需求不足。其中，新出口訂單指數為46.7%，較上月下滑0.9個百分點。外需疲軟，美歐經濟景氣收縮；11月美國、歐元區制造業PMI分別為47.6%和47.3%。受此影響，全球貿易下滑，11月韓國前20出口同比-16.7%；11月19-25日，中國出口集裝箱運價指數周環比-5.3%。

2、房地產政策拐點已現，但市場拐點仍需等待，銷售依然疲軟。11月前28日30大中城市商品房成交套數和面積同比分別為-30.9%和-25.7%，環比分別為10.9%和8.7%。近期穩樓市 “ 三箭齊發 ” ，形成了信貸、債券、股權等三大融資政策支持體系，從保交樓到保房企三好生，穩健經營的優良房企迎重大利好。但短期居民購房信心和能力還未明顯恢復，房企還將面對房地產市場低迷的時間考驗，以及正心正念保交樓的良心考驗。

3、建筑業仍在景氣擴張，部分省份下達提前批專項債續力基建投資。建筑業商務活動指數為55.4%，其中，土木工程建筑業商務活動指數為62.3%，高于上月1.5個百分點。2022下半年以來，專項債與政策性金融工具雙重加持，用以支持重大項目建設、設備更新改造，對投資尤其是基建和制造業方面得到了極大的提振；目前2023年地方債提前批額度已下達，有利于平滑財政空窗期，保障基建支持政策的連續性。

4、服務業景氣下行，尤其是接觸性聚集性行業驟冷。服務業商務活動指數和新訂單指數分別為45.1%和41.4%。在調查的21個行業中，有15個位于收縮區間，尤其是道路運輸、航空運輸、住宿、餐飲、文化體育娛樂等接觸性聚集性行業商務活動明顯收縮。

5、就業和企業經營景氣度均回落。11月制造業從業人員指數47.4%，非制造業從業人員指數45.5%，分別較上月回落0.9和0.6個百分點。大、中、小型企業產需收縮，恢復基礎不牢，市場主體信心需要提振。

二、產需兩端均放緩，外需持續收縮，穩增長必要性上升

11月制造業PMI為48.0%，較上月回落1.2個百分點，產需兩端均出現明顯下滑。

第一，生產指數為47.8%，較上月下滑1.8個百分點，連續兩個月低于臨界點，反映生產經營活動放緩。生 產經營活動預期指數為48.9%，較上月下滑3.7個百分點，為2020年2月以來首次低于臨界點。采購量指數47.1%，較上月下滑2.2個百分點，同時原材料庫存指數為46.7%，較上月下滑1.0個百分點，反映上下游企業主動去庫存。供應商配送時間指數降至46.7%，存在物流運輸和上下游企業生產活動受限等壓力。

第二，新訂單指數46.4%，較上月下滑1.7個百分點，反映需求疲軟。新出口訂單指數為46.7%，較上月下滑0.9個百分點，主因歐美經濟放緩，外需回落。1 1月 美國Markit制造業PMI為47.6%，大幅下滑2.8個百分點；歐元區制造業PMI為47.6%，德國制造業PMI為46.7% ，連續五個月位于收縮區間。受此影響，全球貿易下滑，11月韓國前20出口同比 -16.7%；11月中國出口集裝箱運價指數、上海出口集裝箱運價指數、波羅的海干散貨指數月均環比-13.6%、-21.2%、-28.5%。據中港協，當前外貿集裝箱增量主要來自于大量外貿空箱回流，外貿重箱呈同比下降態勢。

高技術制造業、裝備制造業、消費品行業和基礎原材料行業PMI指數分別為49.3%、48.0%、48.8%和46.9%，分別較上月下滑0.1、1.6、0.7和1.9個百分點。

三、價格指數回落，為貨幣寬松打開空間

11月主要原材料購進價格指數和出廠價格指數分別為50.7%和47.4%，分別比上月下滑2.6和1.3個百分點。價格回落與國內外需求疲軟有關。從行業情況看，以生產基礎性原材料為主的石油煤炭及其他燃料加工、化學纖維及橡膠塑料制品、黑色金屬冶煉及壓延加工等行業的兩個價格指數回落幅度較大；農副食品加工、有色金屬冶煉及壓延加工等行業兩個價格指數仍位于55.0%以上高位。截至11月29日，布倫特原油、LME銅、螺紋鋼、動力煤、焦煤均價環比-1.1%、5.3%、-0.2%、3.2%和5.0%。

價格回落、需求放緩，企業處于主動去庫存階段。11月PMI原材料和產成品庫存指數分別為46.7%和48.1%，分別較上月變化-1.0和0.1個百分點。10月工業企業產成品存貨同比12.6%，較上月下行1.2個百分點，連續六個月下行。

出廠價格和原材料價格指數差值收窄至3.3%。雖然成本端價格回落有利于緩解下游企業經營壓力；但出廠價格位于臨界點以下，改善下游企業經營狀況更多應從刺激需求著手。

四、大、中、小企業景氣度均回落，穩增長就是穩就業，尤其關注就業主力軍的小微企業經營困境

11月大、中、小型企業PMI分別為49.1%、48.1%和45.6%，較上月下滑1.0、0.8和2.6個百分點。大、中、小型企業主要經營指標景氣收縮，市場主體仍需政策呵護。

具體來看，

1）大型企業生產指數49.4%，較上月下滑1.9個百分點，新訂單指數48.3%，下滑1.3個百分點。新出口訂單48.7%，較上月下滑0.6個百分點。

2）中型企業生產指數47.8%，較上月下滑1.0個百分點，新訂單指數下滑0.6個百分點至46.8%。新出口訂單指數回落1.5個百分點至43.4%。

3）小型企業生產指數44.3%，較上月大幅下滑3.5個百分點；新訂單指數41.8%，較上月下滑4.9個百分點，繼續位于收縮期間。新出口訂單指數回落0.7個百分點至44.6%，恢復基礎不穩固，仍需政策支持。

大、中、小型企業反映資金緊張和市場需求不足的占比均有所上升，其中小型企業的占比分別為46.0%和58.8%，比上月上升0.8和1.9個百分點，小型企業生產經營壓力更大。

五、服務業景氣回落，聚集性服務業驟冷，基建保持高景氣

11月非制造業商務活動指數為46.7%，低于上月2.0個百分點。其中，業務活動預期指數為54.1%，仍在擴張區間；新訂單指數為42.3%，從業人員為45.5%，分別較上月下滑0.5和0.6個百分點。

建筑業商務活動指數為55.4%，較上月下滑2.8個百分點。分行業看，土木工程建筑業商務活動指數為62.3%。從市場需求和勞動力需求看，建筑業新訂單指數和從業人員指數分別為46.9%和47.1%，較上月下滑2.0和0.7個百分點。從價格看，建筑業投入品價格指數、銷售價格指數分別為48.7%和50.9%。從市場預期看，業務活動預期指數為59.6%，繼續維持較高景氣，企業信心恢復。

服務業商務活動指數為45.1%，較上月下滑1.9個百分點，11月聚集類活動減少，相關行業市場活躍度下滑。分行業看，道路運輸、航空運輸、住宿、餐飲、文化體育娛樂等接觸性聚集性行業商務活動指數低于38.0%；貨幣金融服務、保險等金融行業均高于57.0%；受“雙十一”帶動，郵政業商務活動指數為55.4%，升至較高景氣區間。從市場需求看，服務業新訂單指數略下滑0.3個百分點至41.4%；從市場預期看，業務活動預期指數為53.1%，批發、鐵路運輸、郵政、電信廣播電視及衛星傳輸服務、互聯網軟件及信息技術服務、貨幣金融服務等行業業務活動預期指數位于較高景氣區間。

關鍵詞：

責任編輯：hnmd003

相關閱讀

推薦閱讀