環(huán)球信息:國君策略：多地疫情達峰退坡，出行消費仍待修復(fù)

2022-12-29 17:54:19來源：券商研報精選  


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【本報告導(dǎo)讀】:多地疫情達峰退坡，出行消費仍待修復(fù)；下游消費景氣分化，商品房成交下滑，乘用車銷售回暖；中游玻璃需求好轉(zhuǎn)、水泥回落；上游煤價下滑，鋼價、工業(yè)金屬震蕩。

摘要

上周行業(yè)景氣變化：

下游消費景氣分化；中游發(fā)電量環(huán)比回落；上游煤價延續(xù)下行。下游消費景氣分化，30大中城市商品房成交面積環(huán)比下滑，生豬價格大幅下滑，乘用車銷量回暖；中游發(fā)電量環(huán)比回落，耗煤/供熱量環(huán)比回升、開工率漲跌互現(xiàn)、浮法需求略有好轉(zhuǎn)，水泥需求繼續(xù)回落；上游煤價延續(xù)下滑，鋼材、工業(yè)金屬價格維持震蕩；集運運價延續(xù)調(diào)整。

疫后復(fù)蘇跟蹤：多地疫情達峰退坡，出行消費仍待修復(fù)。病例跟蹤方面，百度健康問診/疫情搜索指數(shù)周環(huán)比下滑15%/28%，多城市已度過疫情搜索峰值；人員流動方面，10大主要城市地鐵客運量周環(huán)比下滑6.6%（恢復(fù)至2019年37%）；百城擁堵延時指數(shù)周環(huán)比下滑3.9%（恢復(fù)至2019年84%）；國內(nèi)航班執(zhí)飛架次周環(huán)比下滑18%（恢復(fù)至2019年48%）；貨運物流方面，全國公路貨運流量指數(shù)周環(huán)比下滑6.1%；高速公路貨車通行量/鐵路貨運量周環(huán)比下滑9.4%/5.4%；郵政快遞攬收/投遞量周環(huán)比下滑2.9%/2.0%；消費服務(wù)方面，12.11-12.17我國酒店整體RevPAR/OCC/ADR周環(huán)比上升6.4%/0.2%/7.9%、全國電影票房周環(huán)比下滑16%（恢復(fù)至2019年39%）。

基建地產(chǎn)：地產(chǎn)銷售環(huán)比回落，浮法供需邊際好轉(zhuǎn)。上周30大中城市商品房成交面積周環(huán)比下滑5.7%，臨近年末多城集中供地推動土地成交量周環(huán)比回升，市場熱度小幅回暖，100大中城市成交土地溢價率周環(huán)比上升1.2%；浮法玻璃價格周環(huán)比上漲0.5%，年底趕工需求推動浮法玻璃提價降庫，全國生產(chǎn)企業(yè)庫存周環(huán)比下滑3.7%。水泥價格指數(shù)周環(huán)比下滑1.0%，受低溫及疫情反復(fù)影響需求繼續(xù)回落。

下游消費：豬價大幅回落，乘用車銷售回暖。上周生豬價格周環(huán)比大幅下滑13.9%，多地感染人數(shù)驟升繼續(xù)壓制消費需求，同時豬價下跌預(yù)期致使養(yǎng)殖戶恐慌出欄加劇；上周乘用車零售/批發(fā)銷量較上月同期增長70%/3%，一方面防疫政策優(yōu)化釋放前期被抑制的購車需求，燃油車購置稅即將到期也引導(dǎo)部分需求前置，另一方面高庫存壓力下廠商加大促銷力度，乘用車終端價格下滑也一定程度刺激需求。

中游制造：發(fā)電量小幅下滑，中下游開工率漲跌互現(xiàn)。上周納入統(tǒng)計的燃煤發(fā)電企業(yè)發(fā)電量/耗煤量/供熱量周環(huán)比變化-0.1%/1.1%/5.4%；中游制造業(yè)開工率漲跌互現(xiàn)，石油瀝青開工率/高爐開工率/PTA開工率/焦?fàn)t開工率周環(huán)比變化-1.0%/-0.04%/+0.72%/+0.90%。

上游資源：動力煤價延續(xù)下行，工業(yè)金屬價格小幅震蕩。上周黃驊港Q5500動力煤平倉價下滑4.1%，疫情管控放松后煤炭產(chǎn)運情況均有所改善，庫存高位下下游以少量剛性采購為主；螺紋鋼、熱軋板卷價格周環(huán)比上漲1.3%/1.2%，用鋼淡季需求特征依然明顯，冬儲需求也因較高的鋼價制約并未放量。成本端原料價格堅挺致鋼廠挺價意愿較強；疫情爆發(fā)擾動下游需求，供需雙弱下工業(yè)金屬價格小幅震蕩。

風(fēng)險提示：疫情擴散超預(yù)期、穩(wěn)增長與需求恢復(fù)情況不及預(yù)期。

目錄

01

行業(yè)景氣變化：多地疫情達峰退坡，出行消費仍待修復(fù)

上周行業(yè)景氣變化：

下游消費景氣分化；中游發(fā)電量環(huán)比回落；上游煤價延續(xù)下行。下游消費景氣分化，30大中城市商品房成交面積環(huán)比下滑，生豬價格大幅下滑，乘用車銷量回暖；中游發(fā)電量環(huán)比回落，耗煤/供熱量環(huán)比回升、開工率漲跌互現(xiàn)、浮法需求略有好轉(zhuǎn)，水泥需求繼續(xù)回落；上游煤價延續(xù)下滑，鋼材、工業(yè)金屬價格維持震蕩；集運運價延續(xù)調(diào)整。

疫后復(fù)蘇跟蹤：多地疫情達峰退坡，出行消費仍待修復(fù)。病例跟蹤方面，百度健康問診/疫情搜索指數(shù)周環(huán)比下滑15%/28%，多城市已度過疫情搜索峰值；人員流動方面，10大主要城市地鐵客運量周環(huán)比下滑6.6%（恢復(fù)至2019年37%）；百城擁堵延時指數(shù)周環(huán)比下滑3.9%（恢復(fù)至2019年84%）；國內(nèi)航班執(zhí)飛架次周環(huán)比下滑18%（恢復(fù)至2019年48%）；貨運物流方面，全國公路貨運流量指數(shù)周環(huán)比下滑6.1%；高速公路貨車通行量/鐵路貨運量周環(huán)比下滑9.4%/5.4%；郵政快遞攬收/投遞量周環(huán)比下滑2.9%/2.0%；消費服務(wù)方面，12.11-12.17我國酒店整體RevPAR/OCC/ADR周環(huán)比上升6.4%/0.2%/7.9%、全國電影票房周環(huán)比下滑16%（恢復(fù)至2019年39%）。

基建地產(chǎn)：地產(chǎn)銷售環(huán)比回落，浮法供需邊際好轉(zhuǎn)。上周30大中城市商品房成交面積周環(huán)比下滑5.7%，臨近年末多城集中供地推動土地成交量周環(huán)比回升，市場熱度小幅回暖，100大中城市成交土地溢價率周環(huán)比上升1.2%；浮法玻璃價格周環(huán)比上漲0.5%，年底趕工需求推動浮法玻璃提價降庫，全國生產(chǎn)企業(yè)庫存周環(huán)比下滑3.7%。水泥價格指數(shù)周環(huán)比下滑1.0%，受低溫及疫情反復(fù)影響需求繼續(xù)回落。

下游消費：豬價大幅回落，乘用車銷售回暖。上周生豬價格周環(huán)比大幅下滑13.9%，多地感染人數(shù)驟升繼續(xù)壓制消費需求，同時豬價下跌預(yù)期致使養(yǎng)殖戶恐慌出欄加劇；上周乘用車零售/批發(fā)銷量較上月同期增長70%/3%，一方面防疫政策優(yōu)化釋放前期被抑制的購車需求，燃油車購置稅即將到期也引導(dǎo)部分需求前置，另一方面高庫存壓力下廠商加大促銷力度，乘用車終端價格下滑也一定程度刺激需求。中游制造：發(fā)電量小幅下滑，中下游開工率漲跌互現(xiàn)。上周納入統(tǒng)計的燃煤發(fā)電企業(yè)發(fā)電量/耗煤量/供熱量周環(huán)比變化-0.1%/1.1%/5.4%；中游制造業(yè)開工率漲跌互現(xiàn)，石油瀝青開工率/高爐開工率/PTA開工率/焦?fàn)t開工率周環(huán)比變化-1.0%/-0.04%/+0.72%/+0.90%。

上游資源：動力煤價延續(xù)下行，工業(yè)金屬價格小幅震蕩。上周黃驊港Q5500動力煤平倉價下滑4.1%，疫情管控放松后煤炭產(chǎn)運情況均有所改善，庫存高位下下游以少量剛性采購為主；螺紋鋼、熱軋板卷價格周環(huán)比上漲1.3%/1.2%，用鋼淡季需求特征依然明顯，冬儲需求也因較高的鋼價制約并未放量。成本端原料價格堅挺致鋼廠挺價意愿較強；疫情爆發(fā)擾動下游需求，供需雙弱下工業(yè)金屬價格小幅震蕩。

02

行業(yè)景氣度跟蹤

2.1.疫后復(fù)蘇跟蹤：多地疫情達峰退坡，出行消費仍待修復(fù)

病例跟蹤：依據(jù)百度搜索指數(shù)，健康問診指數(shù)、疫情搜索指數(shù)周環(huán)比下滑14.5%/28.8%，多數(shù)城市已度過疫情搜索峰值。百度發(fā)燒搜索指數(shù)周環(huán)比下滑30.1%，咳嗽搜索指數(shù)周環(huán)比上升49.6%，發(fā)燒搜索高點已過，多數(shù)城市人群步入咳嗽等病癥后期癥狀。

人員流動：10大主要城市地鐵客運量周環(huán)比下滑6.6%，同比2021年下滑58.2%，僅為2019年36.7%；百城擁堵延時指數(shù)周環(huán)比下滑3.9%，同比2021年下滑18.8%，僅為2019年84.4%；國內(nèi)航班執(zhí)飛架次周環(huán)比下滑17.9%，環(huán)比2021年下滑33.4%，僅為2019年47.6%。

貨運物流：全國公路貨運流量指數(shù)周環(huán)比下滑6.1%，同比2021年下滑35.2%；全國高速公路貨車通行量/全國鐵路貨運量周環(huán)比下滑9.4%/5.4%；郵政快遞攬收/投遞量周環(huán)比下滑2.9%/2.0%。

消費服務(wù)：12.11-12.17我國酒店整體RevPAR/OCC/ADR周環(huán)比上升6.4%/0.2%/7.9%，恢復(fù)至2019年同期68.3%/79.0%/86.6%；全國電影票房周環(huán)比下滑16.0%，同比2021年下滑32.9%，僅為2019年的39.1%。

2.2.基建地產(chǎn)：地產(chǎn)銷售環(huán)比回落，浮法供需邊際好轉(zhuǎn)

地產(chǎn)：地產(chǎn)銷售環(huán)比下滑，土地?zé)岫刃》嘏?/STRONG>上周30大中城市商品房成交面積259.4萬平方米，周環(huán)比小幅下降5.7%，同比降幅擴大至44.7%。土地方面，臨近年末重點城市集中土拍節(jié)奏有所加快，土地成交額周環(huán)比明顯上升。熱度方面，由于上周集中土拍城市中重點二線城市較多，地塊質(zhì)量提升帶動土拍熱度小幅回暖，但整體仍處于相對低位。上周30大中城市土地溢價率周環(huán)比上升1.2%。在地產(chǎn)融資端政策“三箭齊發(fā)”后，房企信用風(fēng)險已顯著收斂，需求端的恢復(fù)將成為后續(xù)市場企穩(wěn)最為關(guān)鍵的因素，需重點關(guān)注需求端刺激政策及地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)變化。

建材：浮法供需格局邊際好轉(zhuǎn)，水泥需求繼續(xù)回落。上周國內(nèi)浮法平板玻璃均價1624元/噸，周環(huán)比小幅上漲0.5%。11月以來玻璃企業(yè)采取“以量換價”的方式主動降價去庫，但近兩周浮法玻璃伴隨著年底趕工需求開始提價降庫。上周浮法玻璃生產(chǎn)企業(yè)庫存5549萬重箱，周環(huán)比下滑216萬重箱，這或表明浮法玻璃供需關(guān)系開始出現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn)，節(jié)前價格有望維持低位穩(wěn)定。上周全國水泥價格指數(shù)周環(huán)比下滑1.0%，12月中下旬，因病例不斷增加，車輛運輸及下游施工人員均有減少，水泥需求量繼續(xù)下滑，加之部分企業(yè)急于節(jié)前清庫，致使水泥價格繼續(xù)走低。

2.3.下游消費：豬價大幅回落，乘用車銷量小幅回暖

生豬：豬價繼續(xù)回落，養(yǎng)殖利潤陷入虧損。據(jù)涌益咨詢，上周全國生豬出欄均價為16.69元/kg，周環(huán)比大幅回落13.9%，隨著豬價下滑，行業(yè)再度陷入虧損，上周外購仔豬/自繁自養(yǎng)利潤分別為-215.62/ -66.75元/頭。需求端來看，多地感染人數(shù)驟升繼續(xù)壓制消費需求，盡管元旦前備貨有短暫提升，但受腌臘活動漸進尾聲影響，需求端整體提振有限。供給端來看，豬價下行散戶出欄積極，集團企業(yè)出欄維持穩(wěn)定，短期供過于求致使豬價大幅下滑。展望未來，行業(yè)陷入虧損或使養(yǎng)殖戶抗價情緒提升，但考慮需求端提振暫時有限，豬價回暖幅度預(yù)計有限。

汽車：前期抑制性需求釋放，乘用車銷量環(huán)比回升。上周我國乘用車零售/批發(fā)銷量分別為63.3/46.8萬輛，較上月同期上漲70%/3%。乘用車銷量環(huán)比回升一方面主因防疫政策優(yōu)化釋放了購車場景，11月受抑制需求在12月得到釋放，燃油車購置稅即將到期也引導(dǎo)部分購車需求的前置。另一方面，11月乘用車庫存水平達到高點，各經(jīng)銷商、車企為了春節(jié)前到來加大促銷，加快釋放庫存，乘用車終端價格持續(xù)下滑也一定程度刺激了居民的購車需求。

2.4.中游制造：發(fā)電量小幅下滑，中下游開工率漲跌互現(xiàn)

發(fā)電：供熱量小幅回升，發(fā)電量略有下滑。上周（12月16日至12月22日），納入統(tǒng)計的燃煤發(fā)電企業(yè)日均發(fā)電量，環(huán)比（12月9日至12月15日，下同）減少0.1%，同比增長0.5%。日均供熱量環(huán)比增長5.4%，同比減少7.8%；電廠日均耗煤量環(huán)比增長1.1%，同比增長4.7%。日均入廠煤量環(huán)比增長3.6%，同比減少4.0%。

傳統(tǒng)制造：中下游開工率漲跌互現(xiàn)。1）石油瀝青裝置開工率30.60%，周環(huán)比下滑1.00%，同比2021年下滑3.20%；2）高爐開工率達75.93%，周環(huán)比下滑0.04%，同比2021年上漲8.06%；3）PTA開工率達65.75%，周環(huán)比上漲0.72%，同比2021年下滑5.61%；4）焦?fàn)t生產(chǎn)率達68.70%，周環(huán)比上漲0.90%，同比2021年上漲11.70%。

2.5.上游資源：動力煤價延續(xù)下行，鋼材、工業(yè)金屬價格小幅震蕩

煤炭：需求旺季不旺，動力煤價繼續(xù)下行。截止12月23日，黃驊港Q5500動力煤平倉價報收1275元/噸，周環(huán)比大幅下滑4.1%，煤價整體延續(xù)偏弱走勢。供給端來看，疫情管控放松后煤炭產(chǎn)運情況均有所改善，大秦線運量穩(wěn)步恢復(fù)，港口鐵路調(diào)入得到保障，上周北方港港口庫存周環(huán)比上升6.3%。需求端來看，全國氣溫繼續(xù)降低，但庫存高位下市場情緒依舊偏弱，電廠采購以長協(xié)煤為主，整體需求較為冷淡。展望未來，氣溫回落下電廠短期仍有剛需采購需求，但臨近年末工業(yè)企業(yè)開工率一般，僅靠取暖需求難以提振煤炭消費，疊加國內(nèi)煤炭產(chǎn)量仍處于較高水平，供需趨松下煤價仍有一定下行壓力。

鋼鐵：宏觀利好政策提振需求預(yù)期，鋼材價格小幅上漲。截至12月23日，螺紋鋼、熱軋板卷價格分別報收4040元/噸、4160元/噸，周環(huán)比上漲1.3%/1.2%。主因地產(chǎn)、防疫政策松動帶來經(jīng)濟修復(fù)預(yù)期，鋼材市場投機需求活躍帶動鋼價上漲。但基本面維度來看，供給端由于原材料成本的上升，鋼廠利潤空間再度被壓縮，一定程度制約了產(chǎn)能釋放。需求端來看，用鋼淡季需求特征依然明顯，冬儲需求也因較高的鋼價制約并未放量。成本端來看，近期原料價格堅挺致使成本支撐力度較強，鋼廠挺價意愿也較為明顯。展望未來，鋼材市場仍處于強預(yù)期、高成本及弱需求的博弈之中，后續(xù)需重點關(guān)注政策發(fā)力下需求端恢復(fù)情況。

有色：海外衰退弱化需求預(yù)期，工業(yè)金屬價格小幅震蕩。截至12月23日，長江有色市場銅/鋁價分別報收6.62/1.88萬元/噸，周環(huán)比變化0.52%/-0.27%。金屬銅方面，市場對加息預(yù)期逐步充分，需求端受疫情加劇影響依然疲弱，低庫存對銅價形成支撐。隨著逐漸進入圣誕—新年—春節(jié)假期，市場情緒短期或難以大幅回暖，預(yù)計年內(nèi)供需雙弱格局延續(xù)。金屬鋁方面，隨著海外衰退漸進，外需回落壓力正在增大，疫情沖擊下加工企業(yè)訂單不足，國內(nèi)鋁加工龍頭企業(yè)開工率回落1.1%至63.9%。

2.6.交通運輸：集運運價回落，外需延續(xù)低迷

航運：集運運價回落，外需延續(xù)低迷。上周集運運價繼續(xù)回落，截止12月16日，SCFI綜合指數(shù)報收1107.09，周環(huán)比下滑1.4%。CCFI綜合/美西/歐洲綜合指數(shù)周環(huán)比下滑-2.4%/1.3%/-3.7%，對海外發(fā)達經(jīng)濟體出口下行壓力延續(xù)。

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