頭條焦點：10月經濟有所波動，后續(xù)不改恢復態(tài)勢——2022年10月經濟數據點評

2022-11-17 08:43:00來源：券商研報精選

(資料圖片)

10月，工增同比+5.0%（前值+6.3%，下同），社零同比-0.5%（+2.5%），房地產開發(fā)投資同比-16%（-12.1%），制造業(yè)投資同比+6.9%（+10.7%），基建投資同比+12.8%（+16.3%），城鎮(zhèn)調查失業(yè)率5.5%（5.5%）。

1、10月受疫情影響經濟恢復有所波動

（1）工業(yè)生產延續(xù)恢復態(tài)勢。工增進入10月后漲幅有所回落，但仍保持了較高增速。10月受多地疫情影響，開工、供應鏈受阻，對生產有一定影響，但同比漲幅仍處2022年前列，證明生產恢復態(tài)勢不減，一系列政策落地對工業(yè)生產有支持作用。從高頻來看，10月多數指標也有所回升。分三大門類看，上游采礦業(yè)增加值同比有所收窄，而下游公用事業(yè)同比漲幅有所回升。

（2）消費端受疫情影響仍有波動。10月社零再度轉為下降，其中餐飲收入大幅下降，證明10月疫情多點散發(fā)對消費影響仍然較為嚴重，尤其是線下服務型消費。必選消費仍較為強勁，可選消費下降較為明顯，尤其是地產后周期類產品受地產低迷影響多數降幅加大。

（3）房地產投資仍處低位。房地產開發(fā)投資同比降幅擴大，其中房地產開發(fā)端和資金端同比各分項均處低位，開發(fā)端多項邊際有所惡化，證明房地產仍處磨底態(tài)勢。居民對地產市場信心仍需鞏固，多項政策預計將對房地產市場起到穩(wěn)定作用，除需求端降利率降首付等政策外，近日推出的對供給端保房企、保交付等政策如交易商協會推進“第二支箭”，預計可支持約2500億元民企債券融資、央行、銀保監(jiān)會出臺十六條措施支持房地產市場融資等。

（4）制造業(yè)投資增速出現回落。制造業(yè)同比漲幅收窄，與制造業(yè)增加值漲幅收窄趨勢相同，或與10月疫情對開工和供應鏈影響有關。制造業(yè)投資在一系列減稅降費的政策如加大支持科技創(chuàng)新稅前扣除力度下一直保持較為穩(wěn)定的增速，需關注后續(xù)對制造業(yè)減稅降費和信貸支持政策。

（5）基建投資增速持續(xù)高位運行。基建投資單月同比較9月有所收窄，但仍保持高位運行，主要原因或與國常會提出依法用好5000多億元專項債地方結存限額，并在10月底前發(fā)行完畢有關。基建在2022年對經濟一直起到支撐作用。后續(xù)需關注政策性金融工具和2023年專項債是否會提前下發(fā)等。

（6）失業(yè)率與上月持平。失業(yè)率及18-24歲失業(yè)率和25-59歲失業(yè)率均與上月持平，而大中城市失業(yè)率較上月回升，或主要因疫情城市影響較為嚴重。

（7）后續(xù)來看，經濟或將持續(xù)恢復。對國內經濟影響的最主要兩個因素是疫情和地產，而隨著對防疫二十條的優(yōu)化，對疫情的防控更加精準和科學，就會使疫情對經濟的影響越來越小。地產在推出刺激需求的政策之后，對保交樓、保房企的政策也在出臺，保證房企和項目的融資。在疫情和地產都有政策落地后，對經濟和內需影響的主要問題都將得到解決。

（8）對于債市而言，長期來看，隨著穩(wěn)增長措施見效，經濟或將進一步上行，利率長期存在上行壓力。短期來看，債券收益率上行過快，短期或許已經超調。

風險提示：政策變化超預期；價格變化超預期；疫情變化超預期。

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