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全球微頭條丨中信證券：疫情疊加地產因素拖累消費，后續或逐漸改善

2022-11-16 08:45:26來源：金融界  


(相關資料圖)

10月經濟運行基本延續了9月的結構特征，在疫情、地產、外需減弱等多方面因素制約下，10月主要經濟指標基本持平或有所回落，特別是服務業、出口、地產領域壓力較大。目前經濟結構性引擎在于高技術制造業、基礎設施投資、信息技術、網上零售、現代服務業等方面，預期將逐漸貢獻更多增量。

▍經濟：10月經濟各項數據較9月持平或回落，不過新動能依舊貢獻結構性亮點。

供給方面，10月工業增加值同比增長5.0%，較前值降低1.3個百分點。服務業生產指數同比增長0.1%。需求角度，我們測算的10月單月固定資產投資（5.0%）及其各分項較前值下行。散點疫情范圍擴大使得消費增長再承壓。受海外衰退影響和匯率等因素影響，按美元計價的出口增速延續下降。

總體看，10月經濟修復有一定放緩，前期較強的工業生產、固定資產投資動能有所放緩，特別是服務業、消費、出口、就業的結構性問題仍存。不過，10月的高技術制造業、基礎設施投資、信息技術、網上零售等方面依舊保持較快增速，預期將為穩增長逐漸貢獻更多增量新動能。在疫情防控優化完善、地產支持政策再加力下，年底兩月經濟或改善，10月經濟或是4季度內的底部。

▍工業：10月份工業和服務業延續修復態勢，但受散點疫情影響，增速水平均較9月份有所回落。

10月份規模以上工業增加值同比增長5.0%，較9月份下降1.3個百分點，三大門類中采礦業和制造業增速均較9月有所下滑。10月份服務業生產指數同比增長0.1%，較9月份回落1.2個百分點，對線下消費場景依賴較少的生產性服務業和現代服務業表現好于生活性服務業。預計隨著進一步優化疫情防控工作的二十條措施付諸實施，以及近期國常會部署的增量穩增長政策落地生效，物流和交通運輸條件有望進一步改善，產需兩端會加速回暖，工業和服務業復蘇基礎會進一步夯實，預計11月份工業和服務業企業的生產經營狀況會延續好轉，工業增加值和服務業生產指數的同比增速會較10月份有所好轉。

▍投資：總體投資增速出現回落，基建增速保持12%以上高位，制造業投資因出口拖累而回落，房地產投資降幅擴大。

1-10月固定資產投資同比增長5.8%，我們測算10月單月投資同比增長5.0%，較前值降低1.5個百分點。從三大領域看：

1）基建單月增速保持12%以上高位，電熱燃水業增速加快。10月單月基建投資增長12.8%，較前值降低3.5個百分點。電熱燃水、交通運輸倉儲郵政業投資增速加快。政府加力引導民間投資參與基礎設施建設，有助于緩解項目資金壓力，助力現代基建。

2）制造業投資主要因外需拖累而回落。10月單月制造業投資增速6.9%，較前值下降3.8個百分點。受出口回落疊加疫情散點影響，10月制造業景氣度與投資意愿下降。但高技術制造業投資保持累計同比23.6%的高增速，有力支撐制造業投資。

3）房地產投資延續磨底，新開工、施工面積降幅收窄。10月單月地產投資同比下降16%，較前值降幅擴大3.9個百分點。地產銷售面積和銷售額降幅有所擴大，土拍市場降幅略擴大。11月8日，中國銀行(行情601988,診股)間市場交易商協會推進擴大民營企業債券融資支持工具（“第二支箭”，規模預計2500億元），預計系列推出的房地產支持措施的效果將在11、12月緩慢顯現。預期年底兩個月的固定資產投資增速將回升。

▍疫情疊加地產因素拖累消費，后續或逐漸改善。

10月當月社會消費品零售總額同比增速為-0.5%，較上月回落3個百分點。其中限額以上消費品同比增速為-0.5%，較上月回落了6.6個百分點。10月疫情散點擴散范圍顯著加大，高風險點位增加，因此線下消費進一步受到制約，尤其是大型商場、汽車4S店等。但也能看到部分消費從線上轉移到線上，網上商品和服務零售額同比增速好于總體消費的情況，占比也在上升。但總體消費受到疫情對消費場景的影響以及對居民就業和收入的影響在減少。從行業看，今年以來，消費增長的放緩主要受到疫情和地產的拖累，結構特征延續。10月總體就業情況并未好轉，大城市失業率進一步上升，年輕人口的失業率也沒有出現符合季節性規律的回落。當前全國散點疫情還在上升階段，預計短期內消費增長還會承壓，中期內，防疫政策的優化完善預期能逐漸改善消費。

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責任編輯：hnmd003

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