上證國際 | 美國大規(guī)模發(fā)債潮涌信用評級時(shí)隔12年再遭調(diào)降

2023-08-03 08:57:49來源：上海證券報(bào)

時(shí)隔近12年，美國信用評級再遭下調(diào)。當(dāng)?shù)貢r(shí)間8月1日，國際評級機(jī)構(gòu)惠譽(yù)宣布，將美國長期外幣發(fā)行人違約評級從AAA下調(diào)至AA+。

隨后，美國白宮、美國財(cái)長耶倫緊急發(fā)聲，強(qiáng)烈反對惠譽(yù)下調(diào)美國信用評級的決定。耶倫發(fā)表聲明稱，惠譽(yù)下調(diào)美國信用評級基于過時(shí)的數(shù)據(jù)，是武斷的。

(資料圖)

此次美國信用評級遭遇下調(diào)正值美國財(cái)政部大規(guī)模“發(fā)債潮”之際。分析人士認(rèn)為，隨著惠譽(yù)下調(diào)美國信用評級，財(cái)政部發(fā)債面臨的不確定性或上升。

惠譽(yù)下調(diào)美國信用評級

惠譽(yù)此次下調(diào)美國信用評級早有“預(yù)兆”。今年5月，惠譽(yù)就曾將美國長期外幣發(fā)行違約評級（AAA）列入負(fù)面評級觀察。

彼時(shí)，美國兩黨正就債務(wù)上限問題進(jìn)行“極限拉扯”。惠譽(yù)稱，美國政治黨派之爭日益加劇，阻礙了提高或暫停債務(wù)上限協(xié)議的達(dá)成，債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)上升。今年6月初，美國國會(huì)和白宮在最后時(shí)刻就債務(wù)上限達(dá)成協(xié)議，債務(wù)違約倒計(jì)時(shí)被按下暫停鍵。

作為三大國際評級機(jī)構(gòu)（標(biāo)普、惠譽(yù)、穆迪）中唯一的歐資背景評級機(jī)構(gòu)，惠譽(yù)也是本輪債務(wù)上限危機(jī)期間，三大國際評級機(jī)構(gòu)中唯一一家發(fā)出“警告”的機(jī)構(gòu)。

隨著惠譽(yù)實(shí)質(zhì)性地下調(diào)美國信用評級，此前的負(fù)面警示得到兌現(xiàn)。不過，本次調(diào)降的時(shí)點(diǎn)“耐人尋味”：在債務(wù)上限問題得到暫緩的當(dāng)下，惠譽(yù)為何決定正式調(diào)降美國信用評級？

在最新的聲明中，惠譽(yù)羅列了調(diào)降美國信用評級的主要理由，包括政府治理能力惡化、政府赤字上升、債務(wù)規(guī)模持續(xù)增長、中期財(cái)政面臨挑戰(zhàn)、經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)等。

“這次惠譽(yù)下調(diào)美國信用評級，直接原因仍然是前不久的債務(wù)上限之爭。”在上海交通大學(xué)高級金融學(xué)院教授、前美聯(lián)儲(chǔ)高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡捷看來，惠譽(yù)此舉更多的是表達(dá)對于黨爭引發(fā)債券市場波動(dòng)的不滿，警示未來債務(wù)上升帶來的風(fēng)險(xiǎn)，并非認(rèn)為美國國債當(dāng)下面臨更高的真實(shí)違約風(fēng)險(xiǎn)。

嘉盛集團(tuán)資深分析師馬特·辛普森表示，目前美國聯(lián)邦債務(wù)與GDP的比率已超過120%，債臺高筑就意味著巨額利息支出。在截至6月份的2023財(cái)年前9個(gè)月中，美國利息支出超過6000億美元，同比增長25%，導(dǎo)致聯(lián)邦赤字達(dá)到1.39萬億美元，同比增長170%。

市場影響幾何？

毫無疑問，惠譽(yù)此舉喚起了人們對2011年的記憶。

2011年8月5日，在當(dāng)年美國兩黨達(dá)成提高債務(wù)上限協(xié)議之后的第三天，標(biāo)普將美國長期外幣發(fā)行人違約評級從AAA下調(diào)為AA+，理由是政治冒險(xiǎn)政策以及對美國債務(wù)管理能力的擔(dān)憂。在2011年標(biāo)普下調(diào)美國信用評級后的首個(gè)交易日，標(biāo)普500指數(shù)曾暴跌近7%。

“從2011年的經(jīng)驗(yàn)看，市場可能在短期進(jìn)入避險(xiǎn)模式。”興業(yè)研究首席外匯研究員郭嘉沂表示，具體來看，短線美股、美元可能繼續(xù)承壓，作為美元終極替代的黃金則可能同時(shí)從貨幣屬性和避險(xiǎn)需求兩方面受益；由于美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前利率遠(yuǎn)高于2011年，且在持續(xù)縮表，預(yù)計(jì)美債收益率的下行幅度可能不及2011年。

除此之外，市場密切關(guān)注，惠譽(yù)打響美國信用評級下調(diào)“第一槍”后，另外兩大國際評級機(jī)構(gòu)是否會(huì)跟進(jìn)行動(dòng)？目前，三大評級機(jī)構(gòu)中，僅有穆迪還對美國保持AAA評級，標(biāo)普對美國的信用評級自2011年下調(diào)后便一直維持在AA+。

“2011年標(biāo)普下調(diào)美國信用評級后并沒有其他評級機(jī)構(gòu)跟進(jìn)。”郭嘉沂表示，美國政府債務(wù)持續(xù)性問題是客觀存在的事實(shí)，但各評級機(jī)構(gòu)的評估標(biāo)準(zhǔn)存在差異和主觀判斷，并不能肯定另兩大評級機(jī)構(gòu)此次是否會(huì)跟進(jìn)調(diào)降評級。

大規(guī)模“發(fā)債潮”或受影響

實(shí)際上，此次美國信用評級遭遇下調(diào)正值美國財(cái)政部大規(guī)模“發(fā)債潮”之際。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月31日，美國財(cái)政部將7月至9月當(dāng)季的借款凈額預(yù)期大幅提高至1萬億美元，這一數(shù)據(jù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于5月初預(yù)估的7330億美元。

此前，在美國債務(wù)上限危機(jī)期間，財(cái)政部計(jì)劃補(bǔ)充一般賬戶（TGA）現(xiàn)金余額一度降至歷史低位。自6月初拜登簽署債務(wù)上限法案后，財(cái)政部大幅增加了發(fā)債規(guī)模，以補(bǔ)充TGA賬戶現(xiàn)金余額。

“在債務(wù)上限在6月被暫停之后，美國的聯(lián)邦債務(wù)規(guī)模在不到兩個(gè)月的時(shí)間內(nèi)已經(jīng)增加了1.8萬億美元來到32.7萬億美元。而美國曾花了209年的時(shí)間才積累出最初的1.8萬億美元債務(wù)。”馬特·辛普森說。

國泰君安國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家周浩表示，目前TGA賬戶現(xiàn)金余額仍然較常規(guī)水平偏低，與此同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)的縮表仍在持續(xù)，這意味著債券市場的供給狀態(tài)出現(xiàn)了新的變化。在此背景下，美國財(cái)政部的發(fā)債規(guī)模勢必要擴(kuò)大，但美國信用評級被下調(diào)也意味著市場不確定性增強(qiáng)，在一定程度上可能影響投資者尤其是海外投資者的投標(biāo)熱情。

關(guān)鍵詞：

責(zé)任編輯：hnmd003