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明泰鋁業(601677)：盈利能力持續改善 義瑞項目投產在即助力公司穩健成長

2023-08-31 07:41:06來源：和訊國盛證券王琪/魏雪/馬越  


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公司2023 年上半年實現歸母凈利潤8.03 億元，符合預期。公司2023年半年報公布。2023H1 公司實現營收126.39 億元，同比-18.34%；歸母凈利潤8.03 億元，同比-26.40%；扣非歸母凈利潤6.40 億元，同比-31.45%；銷售毛利率11.78%，較2022 年+2.02%；銷售凈利率6.35%，較2022 年+0.44%；分季度看，2023Q1/Q2 公司分別實現歸母凈利3.54/4.49 億元，Q2 環比+26.84%；經營性現金流凈額10.64 億元，環比Q1 大增16.33 億元。二季度公司盈利水平及現金流明顯改善。
上半年出貨量同比持平，盈利能力季度環比改善。2023H1 公司鋁板帶箔銷量60 萬噸，同比基本持平；Q1/Q2 銷量分別為29.3/30.3 萬噸。單噸盈利方面，2023H1 公司鋁板帶箔單噸盈利約1350 元/噸，同比2022 年下滑約470 元/噸，主要受鋁價下跌、出口利潤下滑及部分產品加工費下調影響；Q1/Q2 單噸盈利分別約1210 元/噸、1480 元/噸，二季度公司新能源產品出貨量增加，盈利能力環比改善，預計下半年盈利能力繼續提升。
“量價本”三效齊發，助力公司持續穩健成長。產量上，在建義瑞70 萬噸鋁合金材料項目投產在即，延伸規劃年產25 萬噸新能源電池材料項目，加速實現鋁板帶箔產銷量200 萬噸，再生鋁140 萬噸的目標；價格上，不斷優化產品結構，新能源電池軟包鋁箔、電池殼、電池托盤、水冷板等優勢產品不斷增多。上半年度，公司已完成水冷板、汽車板、儲能材料等產品的認證工作，盈利能力持續穩定增長；成本上，三費水平嚴格管控，建成再生鋁保級應用產能100 余萬噸，持續優化成本控制。
行業加工費基本見底，公司將充分受益國內需求復蘇趨勢。行業供需格局惡化帶來的加工費下移調整已基本完成，近半年行業加工費保持穩定。同時，國內經濟呈現筑底現象，并伴隨國家一系列降息、寬地產、促消費等政策出臺，下半年市場經濟預期樂觀，公司有望充分受益經濟消費復蘇。
投資建議：公司作為國內鋁板帶加工行業產品多元化和再生鋁保級應用龍頭企業，在成本控制及產品銷售兩端均具備明顯領先于行業的優勢，逆周期仍保持穩定的盈利能力和現金流控制能力。伴隨行業加工費見底及下游消費復蘇，公司盈利能力有望持續改善。我們預計2023-2025 年公司將實現歸母凈利潤17.90、21.00、23.93 億元，同比增長12.0%、17.3%、14.0%，對應PE 分別為8.1、6.9、6.1 倍，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格波動風險；市場競爭惡化風險等。
【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。 （責任編輯：王丹 ）

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