科學儀器“小巨人”基本盤穩固，液相色譜蓄勢待發

2023-08-08 16:19:33來源：研報中心

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海能技術(430476)

公司簡介

海能技術是一家國家級專精特新“小巨人”企業，專注于實驗分析儀器的研發、生產和銷售，已布局有機元素分析、樣品前處理、色譜光譜和通用儀器四大產品系列。目前，公司成熟期產品元素分析及樣品前處理業務基本盤穩固，培育期業務液相色譜增長強勁，成為公司重要增長看點。公司 2022 年 10 月 14 日于北交所上市，募資 1.088 億元，發行價格 10.88 元/股。

投資邏輯

液相色譜國產替代空間廣闊，靜待放量拐點。據海關進口數據顯示，2022 年我國液相色譜進口金額超 64 億元人民幣，進口臺套數 22477套，國產化率約 5%左右，國產替代前景廣闊。自公司推出 HPLC 產品K2025 以來，色譜光譜系列營收高速增長， 20-22 年 YOY 分別為 240%、105%、 89%，銷售規模及產品競爭力均處于國內第一梯隊。近期， K2025順利通過國家級權威機構的全面測評，有望進一步打開國產替代市場，為公司打造第二成長曲線。

基本盤穩固，新業務有序開展。基本盤方面，政府招采網數據顯示公司凱氏定氮儀和微波消解儀采購臺套數均位于行業第一，為公司持續貢獻現金流。新業務方面，公司于 2016、 2020、 2021 年累計投資 5096萬元，持有 GC-IMS 領軍企業 G.A.S.公司 67.9%的股權，并推動該業務在多個領域的應用落地。此外，公司還參股白小白布局實驗室洗瓶機，投資海勝能光完善紅外光譜布局等，不斷打造新的業績增長點。毛利率卓越、現金流穩定。公司采用全產業鏈布局的生產模式，非標定制件自產化率超 70%，成本優勢顯著， 2022 年，綜合毛利率超 69%，領先國內科學儀器同行；同時公司以間接銷售為主并采用預收款模式，保障了良好的現金流。

盈利預測、估值和評級

我們預測， 23-25E 歸母凈利潤 0.55/0.65/0.79 億元，同比+22.31%/+20.06%/+20.76%，對應 EPS 分別為 0.67/0.80/0.97。參考可比公司萊伯泰科、鼎陽科技、坤恒順維、普源精電平均 PEG1.53 倍，考慮北交所流動性，我們給予公司 23 年 PEG 1.2 倍，對應目標價 16.87元，首次覆蓋給予“買入”評級。

風險提示

研發和產業化進度不及預期、市場競爭加劇、核心零部件進口風險、下游應用需求低于預期風險、股票流動性風險和限售股解禁風險等

科學儀器“小巨人”基本盤穩固，液相色譜蓄勢待發

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