焦點速讀：電子行業深度研究：行業奇點將近積極把握蘋果MR新品周期

2023-05-31 12:31:09來源：國金證券股份有限公司

行業觀點

【資料圖】

預計蘋果首款MR 設備將于2023 年6 月6 日發布，XR 行業有望從導入期逐漸過渡至成長期，光學、顯示模組在XR 價值量占比高、且技術處于持續迭代階段，MR 的光學模組和顯示模組方案選取了Pancake+Micro-OLED 屏，關注光學&顯示技術創新。

歷史復盤：產品周期大創新決定貝塔，技術迭代小創新帶來阿爾法：

新產品的發展將會經歷導入期、成長期、成熟期以及衰退期，消費電子作為典型的產品驅動型產業，行業貝塔由產品創新決定。歷史上智能手機、TWS 耳機行業指數與出貨量、滲透率高度相關。

從整體表現來看，蘋果產業鏈股價表現更佳、啟動更早。1）蘋果產業鏈公司股價表現優于智能互聯指數，主要系蘋果作為全球智能手機龍頭，2022 年蘋果在智能手機行業出貨量占比為18%、營收占比為48%、利潤占比為85%，果鏈公司也因此攫取了更大的市場份額、利潤份額。2）蘋果TWS 代工廠（歌爾股份、立訊精密）的股價啟動早于TWS 品牌廠（漫步者），主要系蘋果是TWS 耳機的引領者、2019 年3 月發布的Airpods2 一鳴驚人、引爆行業需求，2018/2019年蘋果占TWS 耳機份額達76%、47%。

從個股表現來看，技術迭代帶來阿爾法，終端企業為了提高用戶粘性，持續提升整機的硬件參數及性能，規模效應下成本下沉推升新技術滲透率，助力個股業績爆發。1）2014 年末華為推出首款雙攝手機，2018 年華為率先推出三攝手機P20Pro，單機搭載攝像頭數量、規格持續升級，2019 年華為推出首款搭載潛望式模組的P30Pro，帶動潛望式模組滲透率快速攀升。2015 年后舜宇光學科技股價明顯跑贏行業指數，2017、2019 年舜宇光學科技業績同增128%、60%，股價漲幅達196%、96%，超額收益明顯。2）2018 年1 月VIVO 發布全球首款屏下指紋手機，2019 年末國內屏下指紋手機滲透率達42%，2018、2019 年全球屏下指紋手機出貨量達0.3、2 億臺，2019 年匯頂科技市占率達57%，同年公司業績同增212%，股價大幅上漲163%。3）5G 滲透率提升推動天線“量價齊升”，2020 年末國內5G 滲透率達53%。2019~2020年間信維通信股價明顯跑贏行業指數，超額收益明顯。

展望未來：積極把握MR 新品周期，關注光學&顯示技術創新：

根據Wellsenn XR，2022 年全球VR 出貨量約為986 萬臺，同減4%；AR 出貨量約為42 萬臺，同增50%。預計2025 年VR、AR 出貨量為3500、300 萬臺，三年CAGR 分別為53%、93%。根據IDC，2022 年 Meta、Pico 占據93%的VR 市場份額，Nreal、Microsoft、Rokid 占據60%的AR 市場份額。

蘋果自2010 年起通過自主研發、橫向并購，已儲備大量MR 相關技術，預計蘋果首款MR 設備將于2023 年6 月6 日發布，定價約為3000 美元，光學模組和顯示模組方案選取了Pancake+Micro-OLED 屏，BOM 成本占比為7%、21%。預計第二代MR 產品將于2025 年量產。

光學、顯示模組在XR 整機中價值量占比較高，技術成熟度直接影響用戶體驗。光學模組方面，折疊光路Pancake 重量、厚底更低；顯示模組方面，Micro-OLED 兼具高PPI、體積小、功耗低等優勢，未來有望成為主流方案。

投資建議：

MR 發布在即，從業務彈性來看，積極關注榮旗科技、智立方、兆威機電、高偉電子、立訊精密。

風險提示：

MR 發布推遲；MR 銷量不及預期；行業競爭加劇。

關鍵詞：

責任編輯：hnmd003