財信研究評12月外貿(mào)數(shù)據(jù)：全球需求放緩和價格支撐減弱共致出口增速降幅擴大

2023-01-13 15:35:44來源：券商研報精選  


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核心觀點

一、全球需求放緩和價格支撐減弱共致出口增速降幅擴大。2020-2021年同期基數(shù)走低，不能解釋出口增速的回落。分國家看，對歐盟和金磚國家出口回落，是本月出口增速降幅擴大主因，對歐美日等發(fā)達經(jīng)濟體出口增速均為負，表明全球需求放緩是出口增速負增的主要拖累；分產(chǎn)品看，機電產(chǎn)品貢獻了出口增速環(huán)比降幅的7成左右；從量價看，價格因素對出口增速回落的貢獻更大。

二、低基數(shù)和數(shù)量因素支撐進口增速降幅收窄。2021年同期進口兩年平均增速低于前值3.7個百分點，能部分解釋進口增速的回升。從量價看，數(shù)量因素是進口增速降幅收窄主因，但數(shù)量增速環(huán)比回升品種主要集中在農(nóng)產(chǎn)品(行情000061,診股)和部分建材商品上，且后者數(shù)量增速絕對值繼續(xù)為負，顯示出國內(nèi)需求依然疲弱。

三、預計2023年出口增速中樞轉(zhuǎn)負。一是全球需求放緩對出口數(shù)量的拖累將有所增強；二是受高基數(shù)和全球需求回落影響， 2023年價格因素對出口的支撐或由正轉(zhuǎn)負；三是受益于國內(nèi)成本和產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，預計2023年國內(nèi)出口份額將小幅回落，但仍具韌性。

正文

事件：據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，12月全國進出口總額5341.4億美元，同比下降8.9%，較上月提高0.7個百分點。其中，出口3060.8億美元，同比下降9.9%，較上月回落1.0個百分點；進口2280.7億美元，同比下降7.5%，較上月回升3.1個百分點；貿(mào)易差額780.1億美元，環(huán)比擴大87.6億美元。

一、全球需求放緩和價格支撐減弱共致出口增速降幅擴大

2022年12月份出口金額同比下降9.9%，降幅較上月擴大1.0個百分點（見圖1）。從基數(shù)效應(yīng)看，2021年12月份出口兩年平均增速為19.3%，低于前值1.7個百分點，表明前兩年12月份出口基數(shù)走低，不能解釋出口增速的回落。我們需從其他角度探討出口增速回落的原因。

一是分國家看，對歐盟和金磚國家出口回落是出口增速降幅擴大主因。12月份對東盟、歐盟、美國、日本、金磚國家的出口分別同比增長7.5%、-17.5%、-19.5%、-3.3%、-0.1%，增速較11月份分別變化2.3、-6.9、5.9、2.3、-2.3個百分點（見圖2）。從邊際變化看，對歐盟和金磚國家出口回落是本月出口增速降幅擴大主因。從絕對值看，對歐美等發(fā)達經(jīng)濟體出口增速降幅靠前，而對東盟和金磚國家出口增速仍有韌性，反映出全球需求放緩尤其是歐美經(jīng)濟下行是國內(nèi)出口增速持續(xù)負增主因，也是國內(nèi)出口下行壓力加大的關(guān)鍵所在。

二是分產(chǎn)品看，機電產(chǎn)品貢獻了出口增速環(huán)比降幅的7成左右。12月份機電產(chǎn)品出口同比下降12.9%，低于上月1.2個百分點，對出口當月增速的拉動作用較上月回落0.7個百分點，貢獻了出口增速環(huán)比降幅的7成左右，是出口增速回落的主因。12月份機電產(chǎn)品占總出口的比重為57.8%，較上月和2019年同期分別回落0.3和0.7個百分點，表明機電產(chǎn)品對我國出口的支撐作用較疫情前有所走弱（見圖3）。

三是分數(shù)量和價格看，價格因素對出口增速回落的貢獻更大。由于出口價格指數(shù)和出口數(shù)量指數(shù)公布時間滯后，我們通過監(jiān)測重點商品的出口金額和出口數(shù)量的關(guān)系，判斷數(shù)量因素和價格因素對出口的貢獻。12月份同時公布數(shù)量和價格的17種主要出口商品中，有8種商品出口數(shù)量增速回落，有9種商品價格增速回落，下降種類數(shù)相差不多，但從下降幅度看，價格因素對出口增速回落的貢獻或更大（見圖4）。

二、低基數(shù)和數(shù)量因素支撐進口增速降幅收窄

2022年12月份進口金額同比下降7.5%，降幅較上月收窄3.1個百分點，增速處于2021年以來低位（見圖5）。從基數(shù)效應(yīng)看，2021年12月份進口兩年平均增速為12.2%，低于前值3.7個百分點，顯示出前兩年12月進口基數(shù)走低，能部分解釋進口增速的回升。

從量價看，數(shù)量因素是進口增速降幅收窄主因。2022年12月重點監(jiān)測的18種商品中，肥料、紙漿 、大豆、糧食、干鮮瓜果及堅果、鐵礦砂及其精礦、鋼材、集成電路、汽車（包括底盤）、煤及褐煤、農(nóng)產(chǎn)品、原木及鋸材等12種商品進口金額同比增速較上月回升。其中，11種商品進口數(shù)量增速回升，6種商品進口價格增速回升，且進口數(shù)量增速回升幅度明顯高于價格，說明受國內(nèi)疫情沖擊減弱影響，進口數(shù)量增速回升是進口增速降幅收窄主因（見圖6-8）。

農(nóng)產(chǎn)品和部分建材支撐數(shù)量增速環(huán)比回升，但國內(nèi)需求依然疲弱。分產(chǎn)品看，12月鐵礦砂及其精礦、鋼材、原木及鋸材進口數(shù)量增速出現(xiàn)回升，或與國內(nèi)基建項目趕工和保交樓政策見效有關(guān)；肥料、大豆、糧食等農(nóng)產(chǎn)品進口數(shù)量增速提高，相關(guān)商品價格回落以及國內(nèi)糧食能源安全工作持續(xù)推進或是主要原因。整體看，12月份進口增速環(huán)比回升的品種主要集中在農(nóng)產(chǎn)品和部分建材商品上，且建材商品進口數(shù)量絕對增速仍為負，說明國內(nèi)需求整體依然疲弱，預計隨著國內(nèi)防疫政策進一步優(yōu)化，國內(nèi)需求回暖將對進口數(shù)量增速形成支撐。

三、預計2023年出口增速中樞轉(zhuǎn)負

一是預計全球需求放緩對出口數(shù)量的拖累有所增強。2022年12月份摩根大通全球綜合PMI、全球制造業(yè)PMI指數(shù)錄得48.2%、48.6%，分別較11月份提高0.2和回落0.2個百分點，延續(xù)2021年下半年以來的下降態(tài)勢（見圖9），且分別連續(xù)5個月和4個月低于臨界值，顯示受地緣沖突持續(xù)發(fā)酵、全球通脹壓力高企、發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策收緊等影響，全球經(jīng)濟復蘇動能邊際趨緩。其中12月份美國、歐元區(qū)等主要發(fā)達經(jīng)濟體制造業(yè)PMI指數(shù)為48.4%、47.8%，分別較上月回落0.6和提高0.7個百分點，且分別連續(xù)2個月和6個月位于收縮區(qū)間，指向歐美兩大經(jīng)濟體經(jīng)濟放緩壓力進一步加大（見圖10）。同時，全球經(jīng)濟預期轉(zhuǎn)差，如12月份歐元區(qū)、美國ZEW經(jīng)濟景氣指數(shù)分別錄得-23.6%、-23.6%（見圖11），分別較11月份提高15.1和11.9個百分點，兩者繼續(xù)為負，顯示出對未來6個月歐元區(qū)、美國的預期仍在進一步惡化。

二是預計2023年價格因素對出口的支撐將由正轉(zhuǎn)負。在全球經(jīng)濟衰退風險加劇的背景下，大宗商品價格已經(jīng)有所走弱，預計未來這一趨勢或延續(xù)，加之2022年出口價格指數(shù)基數(shù)較高，預計未來出口價格同比增速大概率逐漸轉(zhuǎn)負，對出口的支撐作用減弱（見圖12）。

三是預計2023年國內(nèi)出口份額將小幅回落，但仍具韌性。一方面，隨著全球主要經(jīng)濟體陸續(xù)放開疫情防控，同時通脹高企、利率上升對需求形成抑制，2023年全球經(jīng)濟將由“供給不足”轉(zhuǎn)為“需求收縮”，我國出口補缺口效應(yīng)減弱將難以避免。另一方面，地緣政治沖突和歐洲能源短缺將強化我國的供應(yīng)鏈產(chǎn)業(yè)鏈和成本優(yōu)勢，對國內(nèi)出口份額形成一定支撐，國內(nèi)出口份額或仍具韌性。

關(guān)鍵詞： 外貿(mào)數(shù)據(jù)

責任編輯：hnmd003

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