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競爭加劇、毛利率遠落后于同行，燕文物流能否坐穩跨境電商物流第一股？|IPO觀察

2023-01-18 10:38:04來源：鈦媒體  

燕文物流成立于1998年，主營業務是為跨境出口電商提供綜合物流服務，主要服務包括國際快遞全程業務、國際快遞攬收及處理業務以及其他業務，客戶涵蓋全球速賣通、亞馬遜、Wish、eBay等大型跨境電商平臺和電商獨立站。公司將于本周三迎來上會，本次擬發行股票數量不超過2000萬股，擬募資9億元用于智能分揀及一體化轉運項目、全球跨境物流大數據平臺建設等。


(資料圖片僅供參考)

得益于疫情促進海外消費者購物習慣快速線上化及下游跨境出口電商行業快速發展，2018至2020年公司營收快速增長，2020年已超60億元。而這也離不開其股東的“助推”，招股書顯示，燕文物流的三大主要投資方為君聯資本、廣發信德和毅達資本，而這三家機構都重注物流、跨境電商賽道。其中，君聯資本正是京東物流A輪投資機構之一，而毅達資本曾參投金峰物流、速網、安邦物流、匯通達等項目。

燕文物流最近一次更新招股書是在2022年1月，顯示2021年前三季度公司業績出現明顯下滑，營業收入同比下降6.38%，歸母凈利潤同比下降49.64%。而由于業務鏈條長、操作復雜，公司運營成本相對較高，加之市場競爭愈加激烈，導致其毛利率長期遠落后于同行，盈利能力十分堪憂。此外，實控人還因股權問題被其父母告上法庭，也使證監會對其股權穩定性提出質疑。

最近一期收入利潤雙降

燕文物流的主營業務是為跨境出口電商提供綜合物流服務，公司積極整合全球物流資源并打造專業化、多元化的物流產品服務體系，以自主研發的綜合物流信息管理平臺為支撐，專注于為客戶提供快速、安全、高性價比的門到門寄遞服務。

作為國內從事跨境出口電商綜合物流服務的首批企業之一，截至招股說明書簽署日，公司在全國設有六大分撥中心和38個集貨轉運中心，業務覆蓋全國17個省市，服務通達全球200余個國家和地區，是國內跨境出口電商物流行業中服務覆蓋和通達范圍最廣的公司之一。公司2020年處理票件量達7.17億件，2021年1-6月處理票件量達到5.07億件，在國內同行業公司中處于領先地位。

受益于下游跨境出口電商行業快速發展，物流需求大幅增加，疊加公司擁有豐富的物流產品、良好的品牌和優質穩定的客戶資源等競爭優勢，燕文物流近年來業績實現飛升。2018至2020年，公司分別實現主營業務收入28.64億元、41.50億元和62.16億元，復合增長率達47.30%；分別實現歸母凈利潤1567.20萬元、3011.64萬元和14857.10萬元年復合增長率高達207.79%。

然而，公司披露的最近一期財報數據卻令人感到擔憂。招股書中，截至2021年前三季度，營業收入為42.6億元，同比下降6.38%；歸母凈利潤為6365.47萬元，同比下降49.64%；扣非歸母凈利潤同比下降54.87%至5570.48萬元。

對此燕文物流解釋稱，業績下滑的主要原因是2020年的基數較高，由于2020 年新冠肺炎疫情在海外爆發初期，境外消費者跨境電商購物需求增加，而跨境運力供給則嚴重短缺，導致物流產品市場價格大幅提升。另外，受公司內部持續優化報價機制、成本管控、產品結構等因素的綜合影響，業績實現大幅增長。

另一方面，2021年受國內外疫情反復、部分國際線路物流資源緊缺、原油價格上漲等因素影響，航空貨運價格持續上漲，特別是二、三季度上漲較快，導致公司國際快遞全程業務的票均成本增加。航空運價的大幅增長，也在一定程度上抑制了跨境電商物流下游市場需求。

然而，相比之下，燕文物流的可比公司華貿物流和中國外運在2021年三季度卻都實現了營收利潤雙增，二者營收分別同比增長69.16%、57.02%，歸母凈利潤分別同比增長65.92%和47.91%。其中，華貿物流2021年三季度跨境電商物流業務實現營收23.5億元，同比大幅提升99.8%，與燕文物流形成鮮明反差。

犧牲利潤換增長，毛利率低于同行

2018年至2021上班年，燕文物流的毛利率分別為3.54%、3.69%、5.47%和5.28%；凈利率分別為0.55%、0.73%、2.39%和1.97%，利潤十分微薄。而同期可比上市公司主營業務毛利率平均值分別為17.90%、12.35%、10.20%和5.27%，由此來看，燕文物流與同行業可比公司的盈利水平相去甚遠。

燕文物流解釋稱，公司從事的跨境出口電商物流服務，主要涉及城市攬收、分揀處理、國際運輸、進出口清關、境外派送等多個環節，具有業務鏈條長、操作復雜、通達范圍廣、合作對象多等特點，運營成本相對較高，導致毛利率相對較低。

而在影響公司毛利率的主要因素中，成本端主要受運輸成本和人工成本的影響，兩項成本合計占公司主營業務成本的比重超過90%。收入端則受外部市場環境、行業競爭狀況及公司自身經營策略等諸多因素影響，如未來相關因素發生不利變化，可能導致公司毛利率進一步降低，影響公司盈利水平。

分產品來看，近幾年燕文物流在專線業務上花費的心思顯然最多，2018年至2021年上半年，該業務分別實現營收1.23億元、5.12億元、24.66億元和15.85億元，收入占總營收比例也突飛猛進，分別為4.29%、12.35%、39.67%和49.70%。

數據來源：招股書

然而，公司的專線業務一直處于低毛利狀態。報告期內，專線業務分別實現毛利397.82萬元、37.92萬元、8228.46萬元和-1354.10萬元，毛利率分別為3.24%、0.07%、3.34%和-0.85%，2021上半年甚至出現了虧損。

公司稱，專線產品毛利率2021年上半年轉負主要是受疫情影響，航空運力供給持續緊張，航空運價上漲，導致票均成本增加。同時，由于專線產品為公司及同行業公司重點拓展的戰略產品，市場競爭最為激烈，公司為擴大市場份額，保持了具有市場競爭力的價格策略，導致該產品出現戰略性虧損，也就是說，公司在以犧牲利潤的方式換取增長。

當前跨境出口電商綜合物流服務行業市場集中度低、區域化程度明顯，行業競爭相當激烈。同時，以順豐控股、通達系為代表的國內快遞巨頭、以華貿物流、中國外運為代表的貨代企業，也都紛紛加大海外業務布局。以順豐為例，其國際快遞業務已覆蓋海外78個國家及地區，新開通包括泰國至歐洲、中國內地至南非、巴西至中國內地等8條新流向，電商業務覆蓋全球225個國家及地區。因此，在巨頭們的降維打擊下，預計未來市場競爭會進一步加劇。

實控人被父母告上法庭，控制權或存爭議

股權方面，目前周文興、曾燕夫婦分別直接持有公司發行前總股本的29.916%和23.737%，并通過其控制的橫琴標勝間接控制公司發行前總股本的6.653%，合計控制公司60.31%的股權，是公司實際控制人。

招股書顯示，周文興的父母周大任和梅素華是公司的前股東，公司成立時股權比例為周大任持股30%（注冊資金180萬元）、梅素華持股30%（注冊資金180萬元）、周文興持股40%（注冊資金240萬元）。不過隨著公司發展壯大，實控人家族內部卻紛爭不斷，一家人的股權轉讓糾紛也是撲朔迷離。

2015年9月18日，公司召開股東會，同意周大任、梅素華將其所持公司合計60%股權全部無償轉贈給周文興，股權轉讓完成后周文興持有公司100%股權。同時，為了安排好梅素華、周大任的退休生活，公司決定將從未分配的紅利中撥付一千萬元，為二人購買一套退休住房。2015年11月20日，公司再次召開股東會，同意新增股東曾燕，由周大任將其180萬元出資額轉讓給曾燕周文興。

而出乎意料的是，周大任夫婦卻把兒子兒媳告上了法庭。2017年5月，周大任、梅素華共同向北京市朝陽區人民法院提起訴訟，稱公司2015年11月20日股東會決議中周大任、梅素華簽名非該二人所簽，非其真實意思表示，要求確認該股東會決議無效。2018年12月，夫婦二人再次向原北京市工商局朝陽分局提出舉報，直接要求撤銷2015年12月公司股權變更登記，并回歸注冊變更前60%股權原點。看起來，周大任夫婦并不同意把股份轉讓給兒媳。

同時，周大任、梅素華還訴稱燕文物流2016年12月10日第三屆第三次股東會決議也是在未通知并實際召開的情況下作出，而該股東決議的主要內容是同意曾燕分別將出資60萬元、180萬元轉讓給梅素華、周大任，周文興將出資240萬元轉讓給曾燕。

此外，公司的買房承諾似乎也未兌現，周大任夫婦向北京市朝陽區人民法院提起訴訟，要求燕文物流依據股東會決議向周大任、梅素華支付購買住房款一千萬元。

以上案件均經歷二審，但均以周大任和梅素華的失敗告終。對此，證監會在反饋意見中要求公司說明曾燕與周大任、梅素華之間的股權轉讓是否為真實意思表示，并質疑周大任、梅素華采取多種法律救濟手段主張權利，是否表明周文興、曾燕股權及控制權仍存在爭議。股權穩定性是證監會發審委關注的點之一，而燕文物流的股權糾紛或許也為其上市帶來不確定性。（本文首發鈦媒體APP，作者/翟碧月 ）

關鍵詞： 競爭加劇、毛利率遠落后于同行 燕文物流能否坐穩跨境電商

責任編輯：hnmd003

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