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醫藥板塊從巨震到回暖已8天，基金經理觀點匯總：如何看反腐？機會在哪里？

2023-08-09 15:47:21來源：金融界  

財聯社8月9日訊（記者 周曉雅）“醫藥反腐”之下，經歷深度調整的醫藥板塊正在回暖當中，“黃金坑”的議論聲漸起。而始自7月31日的調整，至今已過去8個交易日。至8月7日，醫藥板塊市值蒸發近4500億。

今日市場整體低開，CRO、生物制品等板塊漲幅居前，生物藥、港股創新藥等多只醫藥主題ETF今天領漲市場，早盤最多漲超3%。午后CRO概念繼續上攻，中藥板塊震蕩拉升。Wind數據顯示，截至收盤，制藥指數主力凈流入29.89億元。

就在前一個交易日，醫藥板塊整體反攻，多只中藥ETF占據漲幅榜單，創新藥、醫藥衛生ETF翻紅，一掃7月底以來的陰霾。


(相關資料圖)

板塊回暖的同時，資金仍在持續流入醫藥主題基金，醫藥ETF“越跌越買”趨勢不改，主動權益基金則是放開申購。站在當下時點，如何看待醫藥板塊接下來的行情？各家基金公司與基金經理也給出了各自的觀點。

抄底仍在繼續 基金放開申購

在“醫藥反腐”下，中證醫療指數自7月底以來的7個交易日內一度回撤超6%。而醫藥主題ETF則繼續被“越跌越買”。Wind數據顯示，截至8月8日，非貨ETF市場7月底以來被凈申購269.89億份，3只ETF被凈申購超30億份，華寶中證醫療ETF則是其中之一。

數據顯示，華寶中證醫療ETF區間被凈申購31.68億份，年內凈申購份額則超過260億份，最新規模達251.99億元。此外，易方達滬深300醫藥衛生ETF、博時恒生醫療保健ETF在7月底以來的凈申購份額也超過25億份；而廣發中證香港創新藥ETF、華夏恒生香港上市生物科技ETF、銀華中證創新藥產業ETF也被凈申購了5億份以上。

除了抄底資金的流入，也有擅長醫藥板塊的基金經理“開門迎客”。由知名基金經理于洋掌管的富國新動力昨日宣布，自8月9日起恢復大額申購，原因是該基金目前運作平穩，之前考慮限制大額轉換轉入、申購及定期定額投資業務的因素對基金投資運作的影響已消除。

此前，該基金曾自去年1月15日起限制5000元以上的大額申購，今年3月16日，上調限購額至2萬元。而自宣布限購到放開限購的期間，中證醫療指數回調超35%。

放開限購的同時，于洋已大幅加倉醫藥板塊。他在富國新動力二季報提到，當前位置，基于行業比較，配置了較高的醫藥倉位，認為板塊機會較大，整體估值不高，政策風險釋放，景氣度或將逐步回升。片仔癀、恒瑞醫藥、金域醫學為該基金前三大重倉股。

此外，萬民遠掌管的融通健康產業從7月19日恢復大額申購，該基金曾在今年1月底宣布暫停1000萬元以上的大額申購。

如何看“醫藥反腐”？

站在當下，怎么看醫藥板塊的投資機會，成為市場的聚焦點。一面是類比當年的白酒行情，發出“珍惜黃金坑”的呼聲，另一面則是擔憂互聯網板塊行情的重演。

“我沒有這么悲觀。”鵬華基金經理金笑非直言，隨著老齡化和患病率的提升，醫療需求剛性，同時，醫保政策現在對有臨床價值的創新產品明顯扶持，所以需求是有效需求；從供給端來看，通過對產品上市過程中更嚴格的臨床數據的要求，差異化和有臨床價值的產品才能上市，供給相對以前扎堆有所出清，所以創新產品的長邏輯沒有破壞。

他進一步分析，行業出現腐敗，本質是因為醫生的陽光收入無法滿足其需求，隱形收入就轉化為了各藥企推廣的費用，這個過程中一些大院長，大專家的問題比較突出，紀委介入的目的是抓一些數額較大的典型，形成震懾作用，在不影響醫療正常秩序的情況下，對大多數的醫生有警示效果，對頭部的公司，創新的產品會有一個費用率下降的過程。

“我們認為主要還是情緒層面的因素占主導，長期來看，醫療反腐對于藥品板塊的影響有限。”安信基金經理池陳森則談到，醫藥行業反腐的行動一直在進行，尤其是近幾年醫保支付端持續改革，倒逼藥企注重自身發展階段在銷售環節的合規性。絕大部分上市公司的合規標準和合規成本遠高于行業平均水平。本輪反腐頭部企業有望憑借自身合規性獲取更多市場。

融通基金經理萬民遠也認為，醫療反腐并不新鮮，早已經是常態化工作，醫藥行業面臨的反腐沖擊也并非首次。“本次醫療反腐行動，其實自年初就已經開始，此前也有報道，只是資本市場關注度不高。”

從行業整體來看，池陳森認為，經過醫保局多年工作，包括醫保談判、集采政策、兩票制等，大幅擠壓了中間環節利潤，藥企的銷售費用大幅下降，藥品的盈利水平一直穩定在合理位置，專利藥、專科藥的銷售費用率基本下降至30~35%(行業平均水平)。

銷售費用的大頭主要因為創新藥需要大量的學術推廣和醫生教育，保證藥品使用的有效性和規范性增強終端患者對優質藥品的可及性，對于絕大部分公司來說銷售費用率已經控制在非常合理的范圍內，邊際壓縮的空間有限。

另外，他還談到，反腐對收入，尤其是利潤端的影響相對有限。主導上市公司收入的最大因素依然還是市場需求，短期來看或又擔心入院等事宜，但拉長看藥品剛需性，終端始終能夠兌現。

醫藥板塊投資機會在哪？

“市場容易將醫療反腐與此前限制‘三公消費’沖擊白酒行業進行類比，但兩者有本質區別。”萬民遠分析，從歷史經驗來看，反腐并不會長期影響行業需求。醫療需求具有很強的剛需屬性，不管是藥品、耗材、設備還是診療需求不會因為反腐消失，即使短期因為反腐力度過大導致波動，一般也會迅速恢復。

他以2012年為例，當年醫療反腐是歷年力度最大的一次，但醫藥板塊只有1個季度受到短暫影響，之后迅速恢復正常并回補需求。“我們預計本次也不會例外。”

“醫生作為體制內的公職人員，是最受損的，創新藥企的實質是短期業務開展有所影響，但中長期是受益的，因為有效需求不受影響，費用率會有所下降。”金笑非表示。

池陳森則表示，未來醫保政策有望持續轉暖，制藥板塊或將受益最大。股價最終還是落腳到業績，之前幾輪醫藥反腐期間上市公司業績和反腐并沒有明顯的相關性，藥企銷售目前對后續銷售并不悲觀。

萬民遠表示，醫藥行業已經下跌超過2年，目前處于底部位置不必過度悲觀。“醫藥自2021年5月見頂以后，經歷了長達2年多的回調，目前處于偏底部位置，行業PE估值處于近5年低位，從基本面來看，今年行業將充分出清新冠受益的基數問題，看好未來幾年醫藥行業EPS和PE雙擊的機會。”

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責任編輯：hnmd003

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