從Q1財報看港股互聯網投資機會機構：騰訊美團網易是第一梯隊選擇！

2023-06-08 15:21:41來源：清一色財經

清一色財經6月8日訊（編輯周新旸）港股各大互聯網公司已經披露完2023年Q1的財報。

綜合分析各家第一季的表現，國信證券認為，各互聯網公司收入側復蘇節奏不一，但利潤端集體表現靚麗。

國信對投資人給出投資建議，5月，受美聯儲年內降息的預期減弱及國內宏觀數據發布的影響，互聯網板塊股價集體下跌，恒生科技指數距離2022年10月底部為37%，部分龍頭公司跌破2022年10月低點。

【資料圖】

結合估值及公司質地，國信推薦順序如下：第一梯隊：估值處于低位，主業游戲、支付、廣告均顯著受益于消費恢復的互聯網龍頭騰訊控股(00700.HK)；受益于線下流量復蘇、主業競爭格局緩和的超跌龍頭美團(03690.HK)；以及受益于版號常態化，以及新游戲《蛋仔派對》持續表現優異的游戲龍頭網易；第二梯隊：受益于消費復蘇的電商龍頭阿里巴巴-SW(09988.HK)；第三梯隊：受益于消費需求及游戲廣告復蘇的互聯網公司快手(01024.HK)。

互聯網公司中的本地生活業務恢復態勢良好

從流量大盤看，移動互聯網整體用戶規模增長趨緩，同時線下需求回暖分流部分線上注意力，月人均使用時長和次數略有下滑。

從業績表現看，各互聯網公司收入側表現不一，剔除京東集團后整體增速11%，其中騰訊等5家公司增速同比提升；但釋放利潤能力均突出，2023年第一季，整個互聯網板塊調整后歸母凈利潤率為12%，同比提升約5pct。

分板塊看，首先，游戲行業整體有復蘇，收入表現與產品周期相關性高。國內游戲市場仍然承壓，2023Q1總規模同比下降15.1%。

國信證券認為，2023Q1游戲市場的整體下滑，主要受到供給側的影響，需求側實際已有復蘇。隨著游戲版號恢復常態化，各公司均有較豐富的產品等待上線，預計供給端帶來的正向影響會更加顯著。

再到電商板塊方面，行業逐步復蘇，競爭不改利潤率提升趨勢。大盤看，23Q1國內大盤同比增速7%，趨勢逐步回暖，穿類增速9%，與出行相關表現突出；格局演變看，多多抖音繼續搶份額，預計23Q2競爭更加激烈；貨幣化率看，行業競爭加劇，預計Q2各家貨幣化率增長放緩；利潤看，一季度各家利潤表現亮眼，預計Q2對價格力的強調對利潤率沖擊較小。

再看廣告方面，恢復較弱，平臺表現分化。根據QuestMobile數據，2023Q1互聯網廣告市場規模同比增長2.3%。效果廣告更快恢復，廣告主依舊看重效果，更愿意將預算投放在效率更高的大平臺。預計23Q2低基數下平臺廣告收入同比增速繼續反彈，平臺分化與Q1類似。

在本地生活方面，線下恢復態勢良好，多平臺入局。一季度外賣、到店酒旅等業務已經復蘇，預計二季度將迎來更強復蘇。預計美團23Q2外賣訂單數同比增長29%，到店酒旅GTV同比增速超100%。除抖音外，快手、小紅書、視頻號等多平臺加入戰局，美團主動反擊，美團到店酒旅業務份額已有所回升，但短期利潤率承壓。

金融科技支付和貸款隨消費復蘇，理財市場整體偏低迷。支付業務與消費息息相關，在消費復蘇時彈性顯著，預計全年支付行業規模會延續Q1的復蘇態勢。

最后，企業服務業務上，有所復蘇但彈性不顯著，國信預計競爭更傾向于良性。企服市場取決于企業對于信息化投資的意愿，本質上反映了企業對未來發展的長期信心。從一季度業績表現來看，今年企業服務市場需求有一定復蘇，但總體復蘇彈性不顯著。分產品類型來看，訂閱屬性強的產品表現更加穩健。