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淡化生豬周期變化 重視季節(jié)性驅(qū)動

2023-08-15 20:30:13來源：中信建投期貨  

一、 當我們在談?wù)撠i“周期”的時候，我們到底在談?wù)撌裁矗?/strong>

豬周期是市場比較熟悉的豬價波動“規(guī)律”，四年一度的周期波動在過去被奉為圭臬。我們認為，生豬在過去呈現(xiàn)較為規(guī)律的價格、利潤和產(chǎn)能波動，其本質(zhì)上只是一種現(xiàn)象而非“規(guī)律”。

豬周期的形成符合蛛網(wǎng)模型。從業(yè)者對于利潤的過度反饋和產(chǎn)量的滯后是周期形成的直接原因。而豬周期時間長度是由養(yǎng)殖時間（尤其是比較固定的母豬養(yǎng)殖、生產(chǎn)和調(diào)整時間）決定的。


(資料圖片僅供參考)

二、 基于周期的季節(jié)性

2018年以前，我們對于豬價的預(yù)期，首先基于周期性，判斷當年處于周期的什么位置；再在對應(yīng)位置的年份下，根據(jù)對應(yīng)的季節(jié)性，判斷豬價的走勢。從而，形成了周期判斷為核心，季節(jié)性判斷為輔助的豬價判斷模式。

三、 波動仍在，“周期”消散

過去兩年的市場波動顯然不在符合四年一度的周期，我們認為驅(qū)動“周期”的直接原因和決定周期時長的核心因素都出現(xiàn)了改變。

利潤傳導(dǎo)導(dǎo)致的產(chǎn)能過度調(diào)整在資金的支持下受到抑制，大量投資持續(xù)涌入，導(dǎo)致蛛網(wǎng)模型受到?jīng)_擊。

而養(yǎng)殖技術(shù)的革新使得能繁母豬的生產(chǎn)、養(yǎng)殖和調(diào)整不再像豬瘟之前那么固定，而是具有較大的彈性、靈活性和多樣性。（例如：過去能繁母豬的使用胎次在5~7胎，比較穩(wěn)定，而目前低胎次+高淘高補的模式使得胎齡變化較大）

目前，母豬存欄的波動較小，其對市場行情的總體影響自然減弱，那么行情的重點矛盾也就隨之轉(zhuǎn)移。

首先，在產(chǎn)業(yè)投機氛圍較強的情況下，季節(jié)性波動逐步成為市場行情的主要矛盾。2022年下半年的豬價大幅波動中，產(chǎn)能帶來的矛盾在7月基本釋放，而真正導(dǎo)致超預(yù)期高價的則是壓欄二育這樣的季節(jié)性下的投機操作。

其次，我們需要關(guān)注產(chǎn)業(yè)在大量投資后的出清路徑。固定資產(chǎn)投資需要10余年的折舊。在此期間，要使得折舊攤銷更低，就需要盡可能提升利用效率，從而就需要多養(yǎng)豬。降成本的手段，最終卻造成增加供給的結(jié)果，陷入負循環(huán)。

四、 產(chǎn)業(yè)格局的變化及未來關(guān)注

（文章來源：中信建投期貨）

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