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日本房地產泡沫對我國有何啟示?貨幣金融政策急轉彎或加劇風險,房地產稅出臺需要注意時機

2023-07-28 16:40:55來源:金融界  


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德邦證券發布研報《以日為鑒:從住房短缺到房地產泡沫》指出,日本在房地產泡沫期間,非金融企業部門大量購入證券和不動產,因此在資產價格下跌時,企業部門容易出現資不抵債問題,從而帶來資產負債表衰退,“負債最小化”取代“利潤最大化”成為企業經營目標。因此,要防止企業部門脫實向虛,避免企業杠桿率的大幅上升。

泡沫期間的日本貨幣金融政策接連失誤,在80年代后期資產價格大幅上漲期間,貨幣政策維持低利率;在1990年后又過快收緊政策,導致泡沫刺破。金融自由化改革也存在類似問題。日本的金融自由化改革受美國干預較多,改革進程的不同步、不平衡,推動了大量金融資本涌向房地產行業;而1991年又陡然收緊金融信貸,導致泡沫破滅。

1991年房價出現下跌苗頭時,日本開始加征地價稅、改革遺產稅,增加了房地產交易和保有環節的稅負,助推泡沫破滅。房地產稅的出臺要注意時機,在市場下行階段出臺相關政策,可能會加劇恐慌心理,刺破資產泡沫。

德邦證券認為,日本房地產泡沫大概率不會在我國上演。一是日本泡沫有其特殊性,如一般物價相比資產價格更為早期央行所看重,但2008年后各國已經把金融穩定納入宏觀審慎監管的目標;又如日本金融自由化改革受美國干預等。另外,我國政策執行層面可能已經注意吸取日本教訓,防止泡沫重演。典型事實是2021年的“三道紅線”轉變為2022年的金融支持地產16條政策,并且2021年計劃出臺的房地產稅試點在2022年因“不具備擴大房地產稅改革試點城市的條件”而暫緩,緊縮性的政策在市場景氣下行時會及時調整。

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責任編輯:hnmd003

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