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長江宏觀：7月失業率再回落，美聯儲9月繼續加息必要性并不高

2023-08-05 20:54:35來源：金融界  

作者：于博，黃文琛


(相關資料圖)

事件描述

2023年8月4日，美國勞工統計局公布2023年7月的非農就業數據：2023年7月美國新增非農就業18.7萬人，預期增加20萬人，前值18.5萬人；季調失業率為3.5%，預期3.6%，前值3.6%。

核心觀點

1、美國7月新增非農就業18.7萬人，連續兩月低于市場預期，前值也大幅下修至18.5萬人，美國新增就業有所放緩，但就業市場整體供給仍然偏緊。

2、7月非農私人部門時薪環比上漲0.4%，核心服務通脹的壓力仍在增加。

3、7月失業率再回落，主要源于失業人數尤其是暫時性失業人數減少，但美國勞動者回歸就業市場的意愿仍顯不足。

4、總體而言，7月非農就業數據指向當前美國就業市場喜憂參半，供需缺口仍待彌合。

5、展望未來，美國就業市場偏緊的狀態有望改善，而隨著緊縮效應逐漸顯現，未來就業市場走弱趨勢或逐步強化，因而美聯儲9月繼續加息的必要性并不高。

目錄

1.非農不及預期，供給修復偏弱

2.薪資持續上漲，通脹壓力未減

3.失業率再回落，勞動參與率持平

4.就業增長放緩，加息概率降低

以下是正文

非農不及預期，供給修復偏弱

企業調查數據顯示，美國7月新增非農就業人數為18.7萬人，連續兩月低于市場預期，前值也由20.9萬大幅下修至18.5萬人，意味著就業市場供給修復情況仍然不及預期。

其中，服務業人數較上月增加15.4萬人，新增主要集中在教育和保健行業（10萬人）當中，而信息業、專業商業服務、運輸倉儲業勞動力供給卻有所減少，較上月分別減少1.2萬、0.8萬、0.8萬人。商品生產相關行業中，制造業尤其是非耐用品制造業就業人數已經連續五個月減少，反映了美國制造業尤其是商品生產景氣持續收縮的影響。總的來說，美國新增就業有所放緩，就業市場整體供給仍然偏緊。

薪資持續上漲，通脹壓力未減

7月非農私人部門時薪較上月上漲0.1美元至33.74美元，環比上漲0.4%，其中，商品生產相關行業時薪在建筑業的帶動下大幅反彈，建筑業時薪環比較上月增長0.9%，反映了近期美國房地產開工強度增大的影響。與此同時，服務業時薪通脹的壓力仍在增加，除批發業時薪環比下降外，幾乎所有行業時薪均較上月增加，其中專業商業服務、信息業等非農就業人數環比下降的行業，薪資漲幅更加靠前，分別較上月增加0.5%、0.4%，意味著就業市場結構性摩擦加劇了薪資的上漲，美國就業市場仍然存在較大的供需不平衡現象。

失業率再回落，勞動參與率持平

家庭調查數據顯示，7月美國季調失業率回落0.1pct至3.5%，失業率回落主要源于失業人數尤其是暫時性失業人數減少，但整體來看，美國勞動參與率和就業率從年初以來基本持平，意味著美國勞動者回歸就業市場的意愿仍顯不足，就業市場格局并未轉好。

就業增長放緩，薪資通脹仍有壓力

新增非農超預期回落，且前值大幅下修，但薪資增速仍高、失業率回落，指向當前美國就業市場喜憂參半，就業市場的供需缺口仍待彌合。市場對非農數據解讀偏鴿，本次數據公布后，美股高開，美元、美債均在短線抬升后持續走弱，期貨市場對9月加息的預期也有所降溫。

展望未來，美國職位空缺率已經開始回落，意味著勞動力需求有所降溫，未來就業市場偏緊的狀態有望改善，因而服務薪資上行的壓力或將持續改善。

而隨著高利率對經濟的影響顯現，未來美國就業市場走弱趨勢或逐步強化，因此，美聯儲9月繼續加息的必要性并不高。

對于資產價格而言：1）美股或受益于貨幣政策不再進一步收緊的預期；2）美債短期內受美國信用評級調降、財政部發債規模增加等因素有所上行，但長期來看緊縮壓力減弱有望帶動利率下行；3）美元指數或在美國經濟基本面強于歐洲的提振下趨于上行。

風險提示

美國通脹存在超預期的可能性：OPEC+減產執行情況存在不確定性，房地產價格變動趨勢可能再度反復，或導致美國通脹存在超預期的可能。

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責任編輯：hnmd003

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