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銀華基金李曉星：不是“跑”不掉，是真的看好新能源

2023-07-11 23:23:17來源：華爾街見聞  

經歷了“沮喪”的二季度，基金經理們還看好新能源板塊么？

至少，銀華基金業務副總經理、基金經理李曉星是看好的。


(資料圖)

他在2023年一季報中曾經認為，在當時的估值分位以及股價位置，新能源板塊的風險因素已經充分釋放。

而在7月11日，他又以“情緒的冰點，新能源行業投資觀點”為主題，再次分享他對新能源的最新看法。

結果依然是堅持看多的觀點！不得不讓人“服氣”：果然還是那個執著的李曉星。

李曉星究竟說了啥？

他的核心觀點又是什么?

下文一一道來（采用第一人稱，未經審核，部分內容有刪節）。

新能源基本面上行

新能源板塊在過去的幾年中經歷了波瀾壯闊的上漲，也經歷了攝人心魄的下跌。

這個板塊從最開始大家心中的“小甜甜”慢慢變成“牛夫人”，我們這些依然堅守在新能源板塊當中的基金經理，還是有一些自己的看法。在這個環節也著重跟大家介紹一下，為什么現在依然堅持投資新能源板塊。

新能源板塊從2022年年中開始變得交易非常擁擠，可以看到市場中有大量的權益基金，或者以前并不是看這個行業出身的基金經理大量涉足這個行業。這種情況使得行業的“熱情”變得很高。

在一個板塊“熱情”變得很高的時候，大家總會去關注它好的一面。

這就像大家看到了一個自己喜歡的男孩或女孩，無論是被他（她）的樣貌所吸引，或是被他（她）的一些特質所吸引，在熱戀期你總會看到他（她）身上的閃光點，而看不到缺點。

情緒上股價打得非常高，同時交易也非常擁擠。因為有大量的人只看到它好的一面，并沒有看到它的差的一面。

其實在2022年的中報當中，我也提示了一點，我們并不認為新能源板塊的基本面會出現問題，但是交易擁擠度在未來可能會帶來比較大的震蕩。

從2022年8、9月份開始，這個板塊逐漸開始出現了一些比較大的震蕩，我們傾向于認為在2022年年底的時候，這個板塊基本上就到了估值相對合理的（區間）。

因為基本面是沒有“塌”的，估值我們認為是相對合理的。

但是從2023年上半年來講，新能源板塊是表現最差的幾個板塊之一，從估值合理的板塊逐步跌到了被低估的板塊，對于一個景氣度依然持續上行的板塊，這是非常少見的。

更大的原因是，里面有大量的資金可能是因為“荷爾蒙”沖進來，之后會發現這個板塊存在問題，（每個板塊也有自己板塊的問題），又都紛紛撤出，導致這個板塊出現大幅的波動。

根據我們的測算，現在市場中的機構對于新能源的配置基本上已經逐步降到了接近標配，估值分位處于歷史的低位，再往后來看，特別對于下半年，我們對新能源板塊的表現還是充滿信心的?，F在對新能源這個板塊，其實基本面還在持續上行的過程中，但是情緒是“冰點”。

不是跑不掉

我的投資方法，是 “順基本面、逆情緒”。

基本面還在向上走，但是市場找到各種各樣的情緒上的原因，拋售這個板塊。

無論是找一些行業比較、行業配置，或者是情緒上、資金分流的原因，導致這個板塊出現了下跌，往往是加倉的時機。

所以截止到現在，從已經公布的季報來看，我們依然重倉了新能源這個板塊。

當然大家也有可能戲稱說是不是因為跑不掉，但其實從內心來說，我們依然認為這個板塊是未來幾年持續增長，業績能夠持續兌現的板塊。

我們并不太擅長做主題投資，我們比較擅長的是選擇景氣度持續向上（的行業），同時能夠看到業績持續兌現的優質的公司。目前來講，新能源依然處于這個范疇。

看好新技術和新材料

新能源板塊一般分為車，風，光，儲四個大板塊，我們分別說一下對這四個板塊的看法。

我們對電動車的整體觀點是，全球電動化是加速的，鋰電的市場維持高增長。

盡管不像過去幾年的增長那么快，但從行業比較的角度上來，這個市場依然處于非常快的增長區間。

產業鏈的去庫存，是接近尾聲的。這從碳酸鋰的價格上就可以看出來。

我們認為盈利是逐步見底的，特別是中游和上游，還有整車環節。

下半年，國內的車市會持續復蘇，歐洲市場在碳排放的約束下有望超預期，而美國的IRA政策也有望推動美國電動車的快速發展。

我們可以看到碳酸鋰和中游價格持續下降，但是頭部的電池公司盈利是保持穩定的；中游材料龍頭公司的成本優勢和行業優勢進一步確立，未來主要看量的增長。

我們看好的方向包括新技術與新材料，包括能打入國際產業鏈的。從增速上來說，全球一些過去幾年并沒有電動車太放量的地方，會是一個最大的增量。

我們重點選擇經過一些洗牌，未來盈利會上行的方向。

總體上來說，看好整車環節，也看好中游，特別是中游材料環節，這些隨著競爭格局的逐漸穩定，未來的利潤率會處于逐步上行的過程。

光伏和儲能2024年盈利大概率好于預期

對于光伏和儲能，我們認為目前光伏的悲觀預期已充分體現，估值已下殺到歷史低位，籌碼擁擠問題已大幅緩解，2024年的盈利水平大概率會好于市場的預期。

大家總是認為2024年的競爭會變得很激烈，很多公司甚至會出現虧損的情況。

儲能處于爆發的前期，增速處于高位，2023年只是一些庫存的擾動，相關上市公司依然維持了非常快的業績增長，但增長的幅度可能并沒有達到市場樂觀的預期。

2023年組件的需求，大概率能突破500GW，2024年的需求和盈利水平，比市場現在的悲觀預期要好。

雖然需求爆發力最強的時間段已經過去了，但是在這么低的估值水平下，依然存在產業鏈的結構性機會。

我們看好的方向，首先是要具備渠道、品牌壁壘，以及海外布局有優勢的組件龍頭；新技術系統的受益方向當前為TOPCon鏈條，包括電池、銀漿、組件環節；儲能也有結構性機會。

2023年大儲會好一些，但對于2024年，特別是非洲、中東和東南亞地區所拉動的戶儲，我是看好的，只不過現在戶儲整體上空間已經足夠，但是再等待一兩個季度就會迎來它的高峰時刻。

風電看好海上和海外受益方向

最后，我們介紹一下風電的整體觀點。

在市場中，我們風電的配置是非常多的，比較看好風電未來的發展。

風電板塊邊際改善最為明顯，在經歷了2022年的業績虛、估值高之后，2023年一季度發生大幅調整，目前板塊處于業績實、估值低的階段。導致2022年低預期的幾大因素均有望消除，包括安全事故、航道問題。

從歷史上來看，風電標的業績兌現度較光伏比較一般，但正因為它兌現度并沒有像光伏那么高，所以這些板塊研究并沒有光伏那么充分，從預期差的角度上，（風電）大于其他的新能源的環節。

我們看好的方向，一是海上風電方向，一是海外受益的方向。尤其是管樁、海纜等。

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責任編輯：hnmd003

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