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8月通脹數(shù)據(jù)解讀：通縮預(yù)期明顯下降，后續(xù)CPI與PPI中樞上升是大概率事件

2023-09-09 13:43:16來源：金融界  

國家統(tǒng)計局今天上午發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，8月份，全國居民消費價格（CPI）同比上漲0.1%，環(huán)比上漲0.3%。其中，城市同比上漲0.2%，農(nóng)村下降0.2%；食品價格下降1.7%，非食品價格上漲0.5%；消費品價格下降0.7%，服務(wù)價格上漲1.3%。1--~8月平均，全國居民消費價格比上年同期上漲0.5%。

8月份，全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格（PPI）同比下降3.0%，環(huán)比上漲0.2%；工業(yè)生產(chǎn)者購進價格同比下降4.6%，環(huán)比上漲0.2%。1~8月平均，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格比上年同期下降3.2%，工業(yè)生產(chǎn)者購進價格下降3.6%。


(資料圖片僅供參考)

8月CPI同比上漲0.1%，環(huán)比上漲0.3%，符合市場預(yù)期

豬肉價格反彈推動食品價格環(huán)比回升。8月食品價格環(huán)比上漲0.5%，低于歷史8月1.3%的平均環(huán)比漲幅，主要是鮮菜、鮮果環(huán)比弱于季節(jié)性。不過豬肉價格環(huán)比反彈在一定程度上支撐了食品價格。

豬肉價格出現(xiàn)小周期反彈。繼7月豬肉價格見底回升后，8月豬肉價格環(huán)比上漲11.4%，同比降幅也收窄至17.9%。 從周期看，上半年豬肉價格持續(xù)低迷積累了養(yǎng)殖端的盼漲情緒，隨著中央儲備豬肉收儲政策展開，上月開始市場壓欄惜售與二次育肥導(dǎo)致豬肉供給出現(xiàn)短期回落，形成了價格上漲的小周期。

鮮菜、鮮果、雞蛋等價格均弱于季節(jié)性。受臺風(fēng)等天氣因素影響，8月鮮菜價格季節(jié)性回升，環(huán)比上漲0.2%，但明顯低于歷史同期6.3%的平均漲幅；鮮果供應(yīng)充沛，環(huán)比下降4.4%，降幅也大于季節(jié)性；高溫天氣產(chǎn)蛋量下降，雞蛋環(huán)比上漲7.0%，但漲幅略低于季節(jié)性。整體看當(dāng)前各類食品的供給安全邊際較高。

能源類價格反彈。受國際油價上漲推動，6月末以來我國成品油價格實現(xiàn)5連升，其中8月跳升兩次，推動能源價格上漲。8月交通工具用燃料環(huán)比上漲4.8%，同比跌幅則由上月的13.2%收窄至4.5%。居住項下，水電燃料環(huán)比上漲0.3%，同比增速也回升至0.3%。

經(jīng)歷7月強勁反彈后，8月核心CPI表現(xiàn)平穩(wěn)。8月剔除食品和能源的核心CPI環(huán)比持平，同比上漲0.8%，與7月漲幅持平。從結(jié)構(gòu)看，暑期服務(wù)需求較強，但消費品偏弱拖累了核心CPI回升。

耐用消費品表現(xiàn)弱于7月。“耐消三大件”中，家用器具環(huán)比下降0.6%，同比降幅擴大0.2個百分點至2.0%；交通工具環(huán)比下降0.3%，同比降幅擴大0.1個百分點至4.5%；通信工具環(huán)比下降0.8%，同比降幅擴大0.4個百分點至3.0%。與歷史同期平均環(huán)比相比，三大耐用消費品均偏低。在經(jīng)歷7月環(huán)比回升后，一部分耐消品需求已提前釋放，導(dǎo)致8月價格轉(zhuǎn)弱。

其他消費品表現(xiàn)平穩(wěn)。8月打折季即將結(jié)束，衣著環(huán)比下降0.1%，降幅已弱于季節(jié)性；中藥環(huán)比上漲0.8%，西藥環(huán)比持平，推動醫(yī)療類價格環(huán)比微漲。生活用品與服務(wù)大類環(huán)比下降0.3%，剔除家庭器具（環(huán)比-0.6%）和家庭服務(wù)（環(huán)比+0.2%）后，預(yù)計家庭日用快消品價格環(huán)比回落。

服務(wù)類價格支撐核心CPI。8月服務(wù)價格環(huán)比上漲0.1%，與歷史同期環(huán)比平均漲幅基本一致，同比上漲1.3%，較7月回升0.1個百分點。從分項看，暑期居民服務(wù)消費支出回暖，旅游環(huán)比上漲1.4%，明顯高于歷史同期平均環(huán)比漲幅。家庭服務(wù)環(huán)比上漲0.2%，教育服務(wù)環(huán)比上漲0.1%，醫(yī)療服務(wù)環(huán)比上漲0.1%。房租價格環(huán)比上漲0.1%，為連續(xù)3個月環(huán)比回升。

整體看，在經(jīng)歷了7月短暫的負增長后，8月CPI同比轉(zhuǎn)正，印證了在一系列逆周期政策發(fā)力后，我國居民端需求有所回暖。不過，從結(jié)構(gòu)觀察，食品中的豬肉價格反彈，以及能源價格回升，是CPI走出通縮的最重要原因。 同時，核心CPI環(huán)比持平和同比漲幅不變，服務(wù)強而商品弱，整體穩(wěn)健但談不上強勁，因此需要穩(wěn)增長、擴內(nèi)需政策繼續(xù)保持力度。

8月PPI同比下降3.0%，環(huán)比上漲0.2%，符合市場預(yù)期

8月國際大宗商品價格整體回升，原油走高，天然氣價格呈現(xiàn)震蕩格局，主要金屬價格漲跌互現(xiàn)。國內(nèi)工業(yè)品價格整體表現(xiàn)略強于國際，主因全球工業(yè)品價格上漲的滯后傳導(dǎo)影響，以及國內(nèi)需求出現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn)。

生產(chǎn)資料環(huán)比轉(zhuǎn)為上漲，同比降幅大幅收窄。8月生產(chǎn)資料價格環(huán)比上漲0.3%，同比下降3.7%，跌幅較上月收窄1.8個百分點。其中，采掘類環(huán)比上漲0.8%，同比下降9.9%，跌幅較上月收窄4.8個百分點；原材料類環(huán)比上漲1.4%，同比下降4.0%，跌幅較上月收窄3.6個百分點；加工類環(huán)比下降0.2%，同比下降3.1%，跌幅較上月收窄0.7個百分點。與國際價格關(guān)聯(lián)度較高的石油與天然氣價格環(huán)比上漲，主導(dǎo)了上游的工業(yè)品價格的上升壓力，但國內(nèi)煤炭價格仍保持平穩(wěn)。

生活資料價格環(huán)比小漲，下游價格改善弱于上游。8月生活資料出廠價格環(huán)比上漲0.1%，漲幅低于7月，同比跌幅較上月收窄0.2個百分點至0.2%。其中，食品環(huán)比上漲0.6%，漲幅較7月回升0.3個百分點；一般日用品環(huán)比下降0.3%，7月為上漲0.2%；衣著類環(huán)比下降0.2%，7月為上漲0.6%；耐用消費品環(huán)比下降0.3%，7月為上漲0.2%。生活資料環(huán)比弱于7月，主因非食品項價格相對偏弱。

8月工業(yè)生產(chǎn)者購進價格指數(shù)同比下降4.6%，降幅大于出廠價格1.6個百分點，上下游“負剪刀差”較上月收窄0.1個百分點。不過下游價格降幅仍小于上游，有利于中下游工業(yè)企業(yè)盈利改善。

整體看，7、8兩月PPI同比降幅連續(xù)收窄，6月為PPI同比增速的周期底部已基本得到確認。本月全球能源價格環(huán)比回升，推動工業(yè)上游價格回暖，疊加去年基數(shù)明顯回落，共同促成了本月工業(yè)價格通縮程度的明顯收窄。

通脹展望：當(dāng)前我國經(jīng)濟不具備長期通縮的基礎(chǔ)

8月CPI同比轉(zhuǎn)正，PPI同比降幅明顯收窄，整體經(jīng)濟通縮預(yù)期也隨之大幅降低。后續(xù)CPI與PPI中樞上升是大概率事件，當(dāng)前我國經(jīng)濟不具備長期通縮的基礎(chǔ)。

一是當(dāng)前國際能源價格仍在回升，在發(fā)達國家經(jīng)濟軟著陸預(yù)期上升和產(chǎn)油國減產(chǎn)的不斷支撐下，國際油價重新觸及90美元，短期看我國非核心通脹因素或?qū)⒗^續(xù)回升。二是我國近期穩(wěn)增長政策陸續(xù)出臺，特別是個人所得稅專項附加扣除標準提高，存量房貸利率下調(diào)等政策，將促進居民增收，激發(fā)消費需求，帶動核心通脹回暖。三是從長期看，“支持民營經(jīng)濟發(fā)展31條”“穩(wěn)就業(yè)升至戰(zhàn)略高度”“房地產(chǎn)一攬子政策”“壯大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)”“活躍資本市場”等政策組合拳也將發(fā)揮積極作用，我國經(jīng)濟基本面將持續(xù)改善。（民銀研究）

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