首頁 > 研報 > 正文

黎明來了？恒大汽車復牌！中國恒大披露境外債重組最新消息

2023-07-28 20:51:36來源：杠桿游戲

摘要：重點在“其他”（歡迎關注杠桿游戲）

撰文|張銀銀&編輯|欣欣然，

【資料圖】

速度夠快！連發(fā)3份財報后的第二天，恒大汽車就發(fā)布公告，稱達成復牌指引及恢復買賣，宣布將于北京時間2023年7月28日上午9時起復牌。

至此，恒大系停牌的上市公司里，該發(fā)的財報好像都發(fā)完了，且終于有一家復牌的公司。這對于整個恒大帝國來說，無疑是重大進展。

而從這些最新財報里，我們大概能夠看到這艘巨艦背后的創(chuàng)傷。

1、恒大汽車：業(yè)務很多，但……

2022年4月1日起，恒大汽車宣布停牌，至今已過去近16個月。在最新發(fā)布的2022年報里，恒大汽車說，自己的年度全面虧損總額為298.03億元，這個絕對數(shù)字或許不小，但相比2021年的虧損565.81億元，似乎縮窄了不少。另外新能源車企，有幾個不虧呢……

再繼續(xù)看營收和交付，杠桿游戲內(nèi)心越來越不是滋味。

如上圖，恒大汽車的業(yè)務種類其實不少，包括持續(xù)經(jīng)營的業(yè)務和持作出售之終止經(jīng)營的業(yè)務。其中前者又包括了鋰電池銷售、提供技術服務、汽車及汽車零部件銷售；后者則包括了養(yǎng)生空間銷售、醫(yī)療美容及健康管理收入、租金收入。

但細看每一個業(yè)務類別的營收體量，都有點一言難盡。其中汽車及汽車零部件銷售2022年僅為6062.7萬元。雖然這個數(shù)字對比2021年的174.8萬元已經(jīng)進步很大，但和其他車企相比還是相去甚遠。

恒大汽車的復牌公告里說，隨著推出恒馳5的車型，目前已累計交付了超過1000輛汽車，公司的收入變得更加可行和可持續(xù)。恒大汽車說自己的下一個目標是推出和生產(chǎn)恒馳6和恒馳7。這個下一步是哪一年，并沒具體說。

營銷方面，恒大汽車說它在中國主要城市擁有超40個銷售網(wǎng)點（包括直營店和授權代店），并已在北京、上海、廣州和天津建立展覽體驗中心、銷售中心和售后服務中心，以進一步推廣新能源汽車業(yè)務。這個規(guī)模……

不過話說回來，有進步總是好的，代表著有一定想象空間。

2、2年為何巨虧800多億？

另外杠桿游戲細看財務數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，恒大汽車2年800多億元的虧損，背后原因似乎有些微妙。如下圖，實際上恒大汽車毛利并沒有虧那么多，2022年為-9386萬元。

2022年，能從數(shù)據(jù)上看出恒大汽車努力地在做各種節(jié)流。比如銷售和營銷成本2022年縮減10億多，為1.961億元；行政費用從2021年的77.95億元降到2022年的26.17億元。但其他支出這一項，恒大汽車這兩年居高不下。2021年為129.3億元，2022年94.3億元。

綜上，在經(jīng)營虧損這一項上，恒大汽車2022年已經(jīng)達到121.4億元。但對于其他支出到底是哪些支出，財報似乎并未給出明確解釋？

在2022年財報的管理層討論里，杠桿游戲看到幾項巨額虧損的來源：一是由于土地被收回有關的虧損、聯(lián)合投資損失、違約金及其他虧損有近36億元。

另外恒大汽車持續(xù)經(jīng)營之業(yè)務的物業(yè)、廠房及設備、無形資產(chǎn)及商譽減值損失為82.51億元。

以及恒大汽車為專注發(fā)展新能源汽車分部，擬將養(yǎng)生谷及汽車生活空間項目剝離，導致該司持作出售之終止經(jīng)營之業(yè)務的年度虧損達到約128億元。

如此來看，導致恒大汽車兩年巨虧800多億的原因，似乎和造車本身沒太大關系？

對了，截至2022年12月末，恒大汽車涉及未能清償?shù)牡狡趥鶆绽塾嫾s人民幣116.26億元；逾期商票累計約人民幣185.12億元。

3、輕與重

盡管數(shù)據(jù)有點殘忍，但相比中國恒大，恒大汽車確實要“輕松很多”。

也是在7月，中國恒大曾同樣一次性發(fā)布了3份財報，但在杠桿游戲看來，雖然這算是中國恒大邁出的重要一步，但離中國恒大完成境外債務重組、復牌還有很長路要走。

2022年，中國恒大的虧損更猛烈：1000來億元，同年營收為2300.7億元。細看各項數(shù)據(jù)，其他與經(jīng)營無關的虧損占比也不小：土地被收回有關的虧損、金融資產(chǎn)減值損失及其他非經(jīng)營性虧損693.7億元，而當期經(jīng)營性虧損則為433.9億元。

恒大中國2年合計凈虧損了5800多億元，這樣來看恒大汽車才是它的零頭……

截至2022年末，中國恒大負債總額24374.12億元，總資產(chǎn)18383.38億元——繼續(xù)資不抵債。

目前為止，恒大物業(yè)應該算是恒大系里的“現(xiàn)金奶牛”了。2022年還扭虧為盈，由2021年的虧損3億元，增長至14.23億元。扭虧為盈不容易。

4、獨立核數(shù)師：不發(fā)表意見

最后杠桿游戲注意到，在恒大汽車、中國恒大、恒大物業(yè)最近發(fā)布的多份財報里，獨立核數(shù)師給出的“意見”也很犀利。

比如最新的恒大汽車，獨立核數(shù)師直接不發(fā)表意見，稱“由于不發(fā)表意見的基礎段落所述事項的重要性，我們未能就該等綜合財務報表獲取足夠適當?shù)膶徍藨{證為審核意見提供基礎。”

恒大物業(yè)的新任核數(shù)師上會栢誠則認為“存在可能影響恒大物業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力的重大不確定性”。

中國恒大的獨立核數(shù)師也說無無法對中國恒大2021年的綜合財務報表發(fā)表意見，同時認為，中國恒大可能無法在正常業(yè)務過程中變現(xiàn)其資產(chǎn)和清償其負債，無法確定董事于編制綜合財務報表時使用持續(xù)經(jīng)營假設是否恰當。此外還稱，其在獲取中國恒大期初結余相關的完整及適時數(shù)據(jù)和記錄方面，遇到困難。

就在恒大汽車披露多份年報的同一天，中國恒大也對外披露了境外債務重組的最新消息。表示：香港特別行政區(qū)高等法院、開曼群島大法院及英屬維京群島湯加勒比最高法院轄下高等法院已分別指示就恒大協(xié)議安排、景程協(xié)議安排及天基協(xié)議安排召開各協(xié)議安排的債權人會議以投票批準各協(xié)議安排。

協(xié)議安排會議預計分別將于以下日期舉行——恒大協(xié)議安排：2023年8月23日；天基協(xié)議安排：2023年8月22日；景程協(xié)議安排：2023年8月22日。

本文未標注出處的財務圖表，均源自企業(yè)有關公告，特此說明并致謝

版權及免責聲明：本文系杠桿游戲創(chuàng)作，未經(jīng)授權，禁止轉載！如需轉載，請獲取授權。另，授權轉載時還請在文初注明出處和作者，謝謝！杠桿游戲任何文章之觀點，皆為學習交流探討用，非投資建議。用戶據(jù)此進行的一切投資，請自負責任。文章如有疏漏、錯誤歡迎批評指正。

關鍵詞：

責任編輯：hnmd003