加息臨近尾聲黃金第三輪牛市仍在路上

2023-08-28 09:29:05來源：每日經濟新聞

(資料圖)

本輪金價自2022年11月的1629美元/盎司開始上行，并于2023年4月達到峰值2048美元/盎司，期間金價回報率達25.77%。此輪金價上行是多重因素共振的結果，一方面美國經濟逐步下行以及海外銀行信貸事件沖擊，引發市場對美國經濟衰退的擔憂，避險情緒升溫，聯儲加息節奏不斷放緩并逐步交易降息預期；另一方面，以中國為首的全球央行大量增購黃金，僅2022年便實現1136噸的凈購金量，進一步抬升金價運行中樞水平。

從1970年以來，黃金經歷了三次牛市、兩次熊市。首先，1971年-1980年，第一輪黃金牛市，布雷頓森林體系瓦解，美元指數下跌，兩次石油危機爆發，投資者避險需求增加，美國經濟陷入滯脹，實際利率下降，金價快速上漲。1981年-2000年，第一輪黃金熊市，美國經濟好轉，通脹控制較低水平，實際利率和美元指數上升，金價下跌。

而在2001年-2012年，市場迎來第二輪黃金牛市，互聯網泡沫破滅、金融危機等全球性金融事件發生，恐慌情緒高漲，激活黃金避險屬性，美聯儲采取寬松貨幣政策，實際利率下降，美元指數走弱，金價上漲。2012年-2018年，第二輪黃金熊市，美國經濟回暖，通脹預期下降，黃金避險需求較低，金價震蕩下跌。2018年到現在，正處于第三輪黃金牛市，從宏觀上看，美聯儲加息趨勢與2019年相似，但步調存在差異，本次加息較為激進。

具體來看，當今美國庫存周期轉向，預計后續美國經濟將逐步放緩，勞動力市場超預期表現或逐步降溫，金價有望繼續迎來上漲。矛盾經濟數據或為拐點關鍵期，現階段經濟數據的矛盾本質上是經濟增速與勞動力市場的矛盾，會產生這樣的矛盾或是因為經濟在加息影響下逐步放緩，而勞動力市場仍由于慣性表現出超預期。

東方證券分析指出，短期來看，受到美聯儲鷹派發言與美國經濟數據表現超預期，近兩月金價或回調，后續隨著勞動力市場降溫，美國經濟或逐步走向衰退，年底有望停止加息；中長期來看，黃金避險與貨幣屬性或成為定價主導，金價有望繼續上行。

點評：美聯儲暫停加息，若年底或者明年年初進入降息，頑固的通脹水平下，實際利率向下利好黃金價格上漲。長期來看，由于黃金價格與全球央行對黃金的購買力度正相關，黃金作為避險資產，當地緣政治風險上升，經濟下行時，以及未來不確定性上升時，各國央行會大量購入黃金，央行購金需求不斷增長，黃金價值持續提高。